Биткоин-казначейства потеряли десятки миллиардов долларов: пузырь на $120 млрд лопнул
Рынок корпоративных криптоказначейств переживает серьезнейший кризис. С октябрьского максимума биткоина, когда первая криптовалюта достигала отметки выше $126 000, совокупные активы публичных компаний, держащих цифровые валюты на балансе, сократились с $120 млрд до $75 млрд. Это падение более чем на треть — прямое следствие коррекции биткоина, который за этот период потерял около половины своей стоимости.
Мания подражания и её последствия
Тренд на создание биткоин-резервов задала компания Strategy Майкла Сэйлора, накопившая более $55 млрд в BTC. Уже в 2025 году сотни команд по всему миру бросились копировать эту модель. Особенно ярким примером стала компания Janover, которая в апреле 2025 года, сменив руководство на выходцев с биржи Kraken, объявила о скупке Solana. Привлеченные $42 млн от Pantera Capital и других инвесторов вызвали взлет акций на 842%, спровоцировав волну новых подражателей. Позже фирма переименовалась в DeFi Development Corp. и привлекла еще $125 млн.
Потери сегмента и проблема «поздних игроков»
Сейчас, при цене биткоина около $66 000, нереализованные убытки криптоказначейств исчисляются десятками миллиардов долларов. Исключением стали лишь те компании, которые сделали ставку на токены Hyperliquid. Премии к стоимости чистых активов (mNAV) схлопнулись ниже единицы, что говорит о глубоком недоверии рынка. Сильнее всех пострадали те, кто вошел в игру слишком поздно, — их активы обесценились максимально.
Сорванные слияния и крах SPAC-проектов
Особенно тяжелая ситуация сложилась у компаний, выходивших на биржу через SPAC. В апреле 2026 года сорвалась сделка на $1,6 млрд между Ethereum-казначейством Ether Machine и SPAC Dynamix. В июне был закрыт проект ReserveOne на $1 млрд, где против слияния выступили два крупных инвестора. Даже успешно листинговавшиеся компании, такие как Avalanche Treasury Co., увидели падение своих акций более чем на 40% с момента начала торгов, несмотря на стабильность курса AVAX.
Символический шаг: Strategy начинает продавать
Самый мощный сигнал подал основатель тренда — Майкл Сэйлор. В феврале 2025 года он призывал «продать почку, но сохранить биткоин». Однако в июне 2026 года Strategy впервые за четыре года продала часть своих запасов. Сначала 32 BTC, а в июле — еще 3588 BTC на $226 млн. Средства пошли на выплату дивидендов. Это показывает, что даже «быки номер один» вынуждены адаптироваться к жесткой реальности.
Пример Satsuma: полный коллапс
Апофеозом кризиса стала ликвидация британской Satsuma Technology. Акционеры (более 90% голосов) проголосовали за распродажу 668 BTC (около $43,5 млн) и делистинг с Лондонской фондовой биржи. Компания, выросшая из ИИ-проекта, просуществовала как биткоин-казначейство меньше года. Привлеченные £163,6 млн через конвертируемые облигации превратились в пыль: капитализация упала более чем на 99%, и держать акции стало убыточнее, чем саму криптовалюту. По итогам ликвидации обычные акционеры получат лишь жалкие крохи от вложенного, так как первыми в очереди стоят держатели облигаций.
Мой анализ: Этот цикл наглядно демонстрирует разницу между стратегией и спекуляцией. Когда весь рынок бросается копировать успешную модель без учета собственного риск-менеджмента и фундаментальных показателей, пузырь неизбежен. Текущая коррекция — это болезненное, но необходимое очищение. Выживут только те казначейства, которые имеют реальный бизнес и используют биткоин как долгосрочный резерв, а не как инструмент для быстрого роста акций. Инвесторам стоит крайне осторожно относиться к компаниям, чья стоимость целиком привязана к волатильному активу.