Zhipu взлетает на 37%: Morgan Stanley видит новую эру монетизации ИИ в Китае
Аналитики Morgan Stanley кардинально пересмотрели свой взгляд на китайский сектор искусственного интеллекта, повысив целевую цену акций ИИ-стартапа Zhipu почти на 72%. Это решение спровоцировало мощный ралли: котировки компании взлетели более чем на 37%, продлив впечатляющую пятидневную серию роста.
Ключевым драйвером пересмотра стало изменение фундаментальной парадигмы рынка. Ранее доминировала логика ценовой войны и унификации открытых моделей, что давило на оценки. Теперь же, по моим наблюдениям, на первый план выходит монетизация интеллекта, а не конкуренция за минимальную цену.
Аналитик Гэри Ю и его команда подняли целевую цену для гонконгских расписок Zhipu с 990 до 1700 гонконгских долларов (HKD). Основания для такого оптимизма — расширение доступа к вычислительным ресурсам для обучения и запуска моделей, а также успешное завершение очередного раунда финансирования, что укрепляет баланс компании.
От ценовой гонки к прибыли на интеллекте
Еще несколько месяцев назад главной угрозой для китайского ИИ-сектора считалась конкуренция между многочисленными открытыми моделями, ведущая к их унификации и обвалу цен. Однако в Morgan Stanley подчеркивают, что эта логика больше не работает. Сектор переходит от конкуренции цен к монетизации за счет интеллекта модели. Доход теперь приносит не самая дешевая, а самая умная модель.
Zhipu, основанная в 2019 году и известная своей серией больших языковых моделей GLM, в этом году уже привлекла $4 млрд в ходе дополнительного размещения акций в Гонконге. Это свидетельствует о высоком доверии инвесторов к ее стратегии.
Весь 2026 год китайские ИИ-модели неуклонно сокращали отставание от западных аналогов. Этот прогресс, вкупе с новой стратегией монетизации, заставляет пересматривать оценки всего гонконгского технологического сектора.
Осторожный оптимизм для MiniMax и Alibaba
В отчете также упоминаются другие игроки. По MiniMax эксперты сохранили «конструктивный» прогноз, но снизили целевую цену до 900 HKD, ожидая наибольшего роста на более поздних этапах. Акции MiniMax выросли на 4,8%. Alibaba также получила позитивную оценку благодаря сильным позициям в сквозном ИИ, преимуществу в вычислительных мощностях и росту маржи облачного бизнеса.
Рыночный индикатор Hang Seng открылся ростом на 0,53%, а Hang Seng Tech поднялся на 0,85%, что подтверждает общий позитивный настрой.
Пятидневный рост акций Zhipu — это не просто спекулятивная реакция. Это сигнал о том, что рынок начинает верить в способность китайских ИИ-компаний превращать свои технологии в стабильный доход. Если эта тенденция закрепится, нас ждет фундаментальная переоценка всего сектора, и инвесторам придется искать новые критерии для оценки лидеров.
Мой вывод: переход от ценовой войны к монетизации — это самый здоровый сценарий для отрасли. Он отделяет компании с реальной технологической ценностью от тех, кто просто пытается демпинговать. Инвесторам стоит внимательно следить за тем, как Zhipu и другие лидеры будут конвертировать свои модели в прибыль.