Рынок ИИ перевернулся: Morgan Stanley радикально пересматривает взгляд на китайские ИИ-акции
Инвестиционный банк Morgan Stanley принял решение, которое способно изменить расклад сил на китайском рынке искусственного интеллекта. Аналитики повысили целевую цену акций ИИ-стартапа Zhipu почти на 72%, что спровоцировало мощный ралли — бумаги компании подскочили более чем на 37%, продлив серию роста до пяти недель подряд. Это не просто точечная корректировка, а сигнал о смене фундаментальной парадигмы в отрасли.
Новая эра: от ценовых войн к интеллектуальной монетизации
Аналитик Гэри Ю и его коллеги подняли целевую цену для акций Zhipu, торгующихся на Гонконгской бирже, с 990 до 1700 гонконгских долларов (HKD). Ключевыми драйверами пересмотра стали расширение доступа к вычислительным ресурсам — критически важной инфраструктуре для обучения и запуска моделей, — а также успешное завершение очередного раунда финансирования.
Ещё несколько месяцев назад доминирующим нарративом для китайского ИИ-сектора была угроза ценовой войны. Считалось, что множество открытых моделей неизбежно приведут к их унификации и обвалу стоимости. Однако в Morgan Stanley пришли к выводу, что эта логика больше не работает. «Китайская индустрия крупных моделей ИИ формирует более здоровую коммерциализацию», — подчёркивает Ю.
По его оценке, сектор переходит «от конкуренции цен к монетизации за счёт интеллекта модели». Теперь доход генерирует не самая дешёвая, а самая умная модель. Если этот тренд закрепится, инвесторам придётся кардинально пересмотреть подход к оценке всей отрасли.
Контекст и реакция рынка
Zhipu, основанная в 2019 году и известная своей серией больших языковых моделей GLM, в этом году привлекла $4 млрд в ходе дополнительного размещения акций в Гонконге. Это лишь подчёркивает растущий аппетит инвесторов к китайским ИИ-проектам, которые весь 2026 год сокращали разрыв с западными аналогами.
В своём отчёте банк также упомянул две другие компании. По MiniMax эксперты сохранили «конструктивный» прогноз, но снизили целевую цену до 900 HKD, ожидая наибольшего роста на более поздних этапах, а не в ближайшей перспективе. Акции MiniMax за день выросли на 4,8%. Alibaba также получила позитивную оценку: аналитики выделили её возможности в сквозном ИИ, преимущество в вычислительных мощностях и рост маржи облачного бизнеса.
На этом фоне индекс Hang Seng открылся ростом на 0,53%, а Hang Seng Tech поднялся на 0,85%. Пятинедельный рост акций Zhipu — это явный сигнал того, что рынок уже делает ставку на новую логику.
Мой взгляд: пересмотр Morgan Stanley — это важный маркер зрелости рынка. Инвесторы устали от гонки на понижение и начинают платить за дифференциацию и реальный интеллектуальный продукт. Однако стоит помнить, что высокая волатильность в этом секторе — норма, и за таким ралли может последовать коррекция. Ключевой вопрос — смогут ли компании вроде Zhipu превратить хайп в устойчивые финансовые показатели.