Стратегия MicroStrategy и Metaplanet под угрозой: MSCI ужесточает правила для «неоперационных» компаний
Индексный гигант MSCI инициировал консультации по проекту, который может кардинально изменить состав глобальных индексов. Речь идет об исключении так называемых «неоперационных» компаний — тех, чей бизнес строится не на производстве или услугах, а на управлении активами. Согласно симуляции на май 2026 года, под удар попадают Strategy (бывшая MicroStrategy) и японская Metaplanet, а также Yellow Cake PLC, хранящая физический уран.
MSCI, чьи индексы служат эталоном для управляющих активами по всему миру, рассматривает введение пяти новых финансовых коэффициентов для оценки компаний. Среди них — насыщенность баланса операционными активами, денежный поток и зависимость роста от внешнего финансирования. Если компания не пройдет четыре из пяти тестов, она будет исключена из индекса. Это серьезный сигнал для рынка, ведь индексные фонды, копирующие состав MSCI, управляют активами на триллионы долларов.
Кому грозит исключение
Первый этап фильтрации — доля операционных активов в балансе. Если она менее 50%, компания попадает во второй этап проверки. Именно здесь и проваливаются Strategy и Metaplanet. Обе компании построили свою модель на скупке биткоинов за счет выпуска акций и облигаций, а не на развитии основного бизнеса. Metaplanet, к слову, уже собрала третий по величине корпоративный резерв BTC в мире.
Примечательно, что MSCI предлагает более мягкий порог для уже включенных в индекс компаний, чем для новых кандидатов. Исключение действующих участников возможно только после двух неудачных проверок подряд. В публичный список наблюдения также попадут SharpLink с резервами в ETH и Yellow Cake, которая, хоть и не имеет отношения к криптовалютам, нарушает те же критерии.
Сроки и последствия
Консультации MSCI завершатся 30 сентября, результаты объявят 16 октября, а изменения вступят в силу при пересмотре индекса в ноябре 2026 года. Это дает компаниям время на адаптацию, но не гарантирует спасения.
Решение MSCI может стать прецедентом для других провайдеров индексов, которые теперь вынуждены определять судьбу публичных компаний, построивших финансовую стратегию вокруг цифровых активов.
Мой взгляд: это не просто техническая корректировка, а фундаментальный вызов всей модели «казначейских компаний». Если MSCI доведет инициативу до конца, мы увидим переоценку рисков для подобных структур, и, возможно, не только в индексах, но и в глазах институциональных инвесторов. Вопрос в том, найдут ли Strategy и Metaplanet способ реструктуризации, или же им придется искать новые пути привлечения капитала вне традиционных индексных инструментов.