Стратегия под вопросом: Strategy и Metaplanet могут покинуть индексы MSCI из-за новых правил
Крупнейшие публичные держатели биткоина — Strategy и Metaplanet — рискуют быть исключенными из глобальных индексов MSCI. Причина — новый консультационный проект, направленный на отсев так называемых «неоперационных» компаний, чья бизнес-модель построена вокруг инвестиций, а не операционной деятельности.
MSCI, один из ведущих мировых провайдеров фондовых индексов, рассматривает возможность ужесточения критериев включения. Согласно симуляции, проведенной на основе майских данных 2026 года, при применении новых правил из индексов выпадут Strategy и Metaplanet. В этот же список попадает и Yellow Cake PLC — компания, специализирующаяся на хранении физического урана.
Управляющие активами по всему миру ориентируются на индексы MSCI при формировании портфелей. Изменение состава индекса — это не просто формальность: индексные фонды обязаны копировать его структуру, что может спровоцировать масштабные покупки или продажи на триллионы долларов. Таким образом, исключение из индекса — это прямой удар по ликвидности и капитализации компании.
Пять финансовых тестов — и четыре из пяти на «отлично»
Новая методология включает пять ключевых финансовых коэффициентов, среди которых — насыщенность баланса операционными активами, денежный поток и зависимость роста от внешнего финансирования. Компания будет исключена, если не пройдет четыре из пяти тестов. Проект направлен на то, чтобы отсеять структуры, которые ведут себя скорее как инвестиционные фонды, а не как действующие предприятия.
Первый этап — базовый фильтр: если операционные активы составляют менее половины баланса, компания переходит ко второму этапу проверки. Именно под это определение попадают обе биткоин-компании. Strategy, активно эмитирующая акции и облигации для скупки BTC, очевидно, не вписывается в новые рамки. Metaplanet, собравшая третий по величине корпоративный резерв биткоина в мире через продажу акций, также не проходит по критериям.
Переходные меры и публичный список наблюдения
MSCI планирует смягчить условия для уже включенных в индекс компаний: исключение будет происходить только после двух неудачных проверок подряд. Однако в публичный список наблюдения попадут и другие структуры, например SharpLink с резервами в Ethereum. Они не прошли годовую проверку, и им грозит исключение после второго провала.
Консультации MSCI завершатся 30 сентября. Результаты будут объявлены 16 октября, а изменения вступят в силу при пересмотре индекса в ноябре 2026 года.
Решение MSCI может стать прецедентом для других провайдеров индексов, которые также будут вынуждены определить судьбу компаний, построивших финансовую стратегию вокруг цифровых активов. Это не просто технический вопрос — это сигнал рынку о том, что традиционные финансовые институты начинают пересматривать отношение к «биткоин-казначействам» как к полноценному бизнесу.
Мой взгляд: Это ожидаемый, но важный шаг. Индексные провайдеры адаптируются к новой реальности, где грань между операционной компанией и инвестиционным холдингом стирается. Для Strategy и Metaplanet это не конец истории, но серьезный вызов: им придется доказывать рынку, что их модель — это не просто спекуляция на BTC, а долгосрочная стратегия создания акционерной стоимости. Иначе исключение из индексов может стать первым шагом к снижению интереса институциональных инвесторов.