Аналитический центр Hyperliquid Policy Center совместно с платформой trade[XYZ] направили в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) официальное предложение, нацеленное на трансформацию традиционного процесса первичного публичного размещения акций (IPO). Инициатива предполагает внедрение нового класса деривативов — бессрочных предварительных контрактов на IPO (pre-IPO perpetual, IPOP).

Суть инструмента заключается в предоставлении инвестору ценовой экспозиции на акции эмитента до момента официального листинга, без каких-либо прав на владение бумагами, получения аллокаций, голосования или иных требований к компании. Ключевая особенность — после начала публичных торгов IPOP автоматически прекращает существование, что исключает формирование «постоянного синтетического рынка» для частных компаний. Такой подход, на мой взгляд, решает давнюю проблему неопределенности ценообразования на pre-IPO этапе.

В качестве доказательства эффективности авторы письма приводят данные о первом рынке IPOP на Cerebras, который просуществовал 13 дней. Они также отмечают тревожную тенденцию: количество компаний на американских биржах сократилось на 40% по сравнению с серединой 1990-х годов, что подчеркивает необходимость поиска новых механизмов привлечения капитала.

Практические результаты и примеры

В документе перечислены пять завершенных IPOP-рынков на Hyperliquid, демонстрирующих потенциал инструмента:

  • Cerebras — цена IPO $185, открытие на $350;
  • SpaceX — $135 и открытие на $150;
  • SK Hynix — $149 и открытие на $170;
  • ChangXin Memory Technologies (CXMT) — 8,66 юаня и открытие на 49,5 юаня.

SEC предложено рассмотреть пять ключевых блоков вопросов: классификацию инструмента, требования к раскрытию информации, правила листинга, меры по обеспечению добросовестности рынка, а также поэтапный запуск в США для разных категорий инвесторов с ограничениями на леверидж и размер позиций. Особо подчеркивается полезность IPOP при прямых листингах, где отсутствует публичный механизм формирования цены.

Стоит отметить, что это предложение появляется на фоне активного пересмотра регуляторной базы: в июне CFTC и SEC запросили общественное мнение относительно определений свопов и других производных инструментов. Данная инициатива может стать важным шагом к созданию более гибкой и современной инфраструктуры для выхода компаний на биржу, однако потребует тщательной проработки со стороны регулятора.

Мой экспертный вывод: Внедрение IPOP — логичный ответ на стагнацию традиционного IPO-рынка. Однако главный вызов — обеспечение баланса между инновационной гибкостью и защитой розничных инвесторов. Если SEC одобрит концепцию, мы можем стать свидетелями новой эры в финансировании частных компаний, где криптоплатформы играют роль моста между традиционными рынками и цифровыми активами.