Рынок ожидал, что «голубиный» разворот Федеральной резервной системы станет триггером для ралли рисковых активов. Однако биткоин преподнес неприятный сюрприз, проигнорировав улучшение макроэкономического фона и продолжив пикирование вниз. Ключевая проблема, судя по всему, кроется не в монетарной политике, а на сырьевых рынках, где нефть уверенно штурмует отметку в $90 за баррель.
Что происходит с биткоином
За последнюю неделю рыночные ожидания относительно дальнейших шагов ФРС кардинально изменились. Вероятность повышения ставки в сентябре обвалилась с 52% до 30%, доходность двухлетних казначейских облигаций США снизилась с 4,24% до 4,17%, а индекс доллара просел до отметки 99,5. Все три индикатора сигнализируют о смягчении финансовых условий — именно та среда, в которой криптовалюты historically чувствуют себя наиболее уверенно.
Однако вместо ожидаемого роста первая криптовалюта подешевела примерно с $65 000 до $63 500. Такая реакция выглядит аномально слабой на фоне столь значительного сдвига в ожиданиях по ставке. Похоже, что геополитические риски и фактор нефти сейчас перевешивают позитив от монетарного смягчения, нейтрализуя значительную часть поддержки, которую обычно создают более мягкие финансовые условия.
Нефть по $90 — главная угроза для крипторынка
Ключевой фактор, за которым сейчас нужно пристально следить, — это приближение нефти марки Brent к психологически важной отметке $90 за баррель. Исторический опыт показывает: опасна не краткосрочная вспышка выше этого уровня, а ее закрепление там на продолжительный срок. Именно устойчивое нахождение цен на нефть в диапазоне $90+ способно разогнать инфляционные ожидания и спровоцировать рост доходностей казначейских облигаций.
Пока что пятилетние breakeven-инфляционные ожидания остаются стабильными, держась в районе 2,24%. Но если нефть закрепится выше $90 или начнет движение к $100, «голубиные» ожидания рынка относительно ФРС станут крайне уязвимыми. В этом случае весь позитив от смягчения риторики регулятора будет быстро нивелирован.
Для краткосрочной динамики биткоина я вижу два основных сценария. Если нефть начнет дешеветь, а доходности облигаций и доллар продолжат слабеть, BTC получит шанс отыграть отставание на фоне улучшения финансовых условий. Однако если нефть останется дорогой, а инфляционные ожидания поползут вверх, биткоин и Ethereum продолжат находиться под давлением — несмотря на всю благоприятную риторику ФРС.
Мой комментарий: Рынок вступает в фазу, где традиционные корреляции дают сбой. Инвесторам стоит перестать воспринимать биткоин как чисто «рисковый» актив и учитывать его растущую чувствительность к сырьевому фактору. До тех пор, пока нефть не стабилизируется ниже $90, любое ралли BTC будет носить ограниченный характер.