Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выдвинула амбициозный проект Regulation Crypto Assets, нацеленный на трансформацию правил привлечения капитала через токены. Ключевая особенность инициативы — создание «безопасной гавани» для ряда цифровых активов, что может существенно снизить регуляторное давление на эмитентов.

Суть предложения

Регулятор предлагает два исключения из стандартных требований регистрации по Закону о ценных бумагах 1933 года. Первый механизм позволит криптокомпаниям привлекать до $5 млн в течение четырех лет, второй — до $75 млн за каждый 12-месячный период. В обоих случаях обязательным условием остается раскрытие информации инвесторам, а для более крупных размещений потребуется финансовая отчетность и регулярная подача данных в SEC.

Особый интерес представляет «безопасная гавань» для инвестиционных контрактов. При соблюдении определенных условий криптоактив сможет выйти из-под действия правил, применяемых к ценным бумагам. Это открывает новые горизонты для проектов, стремящихся избежать жесткой квалификации своих токенов.

После публикации в Федеральном реестре стартует 60-дневный период общественного обсуждения. Глава SEC Пол Аткинс подчеркивает, что новые правила не заменят законодательную базу, разрабатываемую Конгрессом. По его мнению, именно законы обеспечат более устойчивые нормы, которые сложнее будет отменить при смене руководства комиссии.

Контекст: CLARITY Act и борьба за полномочия

Инициатива SEC появляется на фоне активной работы Конгресса над CLARITY Act — законопроектом, который должен разграничить полномочия SEC и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) на рынке цифровых активов. 8 августа лидер республиканского большинства в Сенате Джон Тьюн инициировал процедуру перехода к рассмотрению документа. Голосование назначено на 15 сентября, сразу после возвращения сенаторов с каникул.

Главный юрисконсульт Ripple и президент National Crypto Association Стюарт Алдероти называет это голосование важнейшей проверкой для законопроекта. «15 сентября станет показателем того, продолжит ли законопроект продвигаться через Конгресс», — заявил он. Для перехода к рассмотрению потребуется 60 голосов, что делает результат далеко не предрешенным.

Оптимизм Белого дома и спорные вопросы

Патрик Уитт, главный советник Белого дома по криптовалютам, сохраняет оптимизм и рассчитывает на продвижение CLARITY Act после возвращения Сената. Администрация готова сесть за стол переговоров с демократами для урегулирования разногласий. Среди наиболее острых тем — вознаграждения владельцам стейблкоинов. Сенаторы Анджела Олсобрукс и Том Тиллис предложили компромисс: запретить платформам платить за хранение «стабильных монет», но разрешить начисления за платежи и другие операции.

Демократы также настаивают на дополнительных этических ограничениях, связанных с криптовалютными интересами президента Дональда Трампа и его семьи. Обсуждается норма, запрещающая государственным должностным лицам и их супругам выпускать или продвигать собственные цифровые активы, при этом владение криптовалютами остается легальным.

Реалистичная оценка: шансы на принятие

Миллер Уайтхаус-Левин, глава Solana Policy Institute, оценивает вероятность принятия CLARITY Act до промежуточных выборов в ноябре лишь в 10%. «Сейчас я бы сказал, что он находится в чистилище августовского перерыва», — отмечает он. Его пессимизм объясняется не только нехваткой времени, но и растущим числом участников переговоров с собственными интересами. Для сравнения, рынки предсказаний Polymarket и Kalshi оценивают шансы принятия закона до конца года в 20% и 33% соответственно.

Эксперт призывает федеральные регуляторы не ждать Конгресс, а самостоятельно создавать механизмы регулирования, приоритетом называя правила для выпуска токенов и торговли токенизированными ценными бумагами. Напомню, что в августе Минфин США уже предложил правила для стейблкоинов в рамках GENIUS Act.

Мой анализ: Предложение SEC — это своевременный шаг, который может дать отрасли столь необходимую ясность. Однако, как показывает история, регуляторные инициативы в США часто застревают в политических джунглях. Если CLARITY Act провалится, рынок останется с фрагментированными правилами двух ведомств, что создаст новые арбитражные возможности, но и усилит неопределенность для институциональных игроков. В любом случае, 15 сентября станет ключевой датой для всего криптосектора США.