Платформа прогнозных рынков Kalshi подала заявку в Комиссию по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) на запуск бессрочных контрактов (perpetuals) на крупный американский фондовый индекс и медь. Это прямой вызов традиционным биржевым гигантам, которые десятилетиями строили свой бизнес исключительно на контрактах с фиксированной датой истечения.
Механика бессрочных контрактов, знакомая каждому криптотрейдеру, теперь нацелена на традиционные активы. В отличие от стандартных фьючерсов, перпы не имеют даты экспирации. Участник рынка может удерживать позицию сколь угодно долго, при этом регулярно выплачивая или получая финансирование, чтобы цена контракта не отклонялась от стоимости базового актива.
Прорыв после одобрения биткоин-перпа
Долгое время такая схема оставалась прерогативой офшорных криптобирж — внутри США подобные инструменты не одобрялись. Однако в мае этого года ситуация кардинально изменилась. CFTC впервые дала зеленый свет бессрочному контракту на биткоин для биржи с американской лицензией — им стал продукт Kalshi.
Успех не заставил себя ждать. За первую неделю торгов объем превысил $1 млрд, а по итогам двух недель показатель достиг $5,5 млрд. Опираясь на этот триумф, Kalshi расширяет линейку: ранее в этом месяце компания подала заявки на перпы по золоту и серебру, а теперь — на биржевой индекс и медь.
Юридический фон: иск CME против криптоперпов
Новая заявка подана на фоне активного судебного разбирательства. CME Group оспаривает классификацию бессрочных контрактов на биткоин, утверждая, что это не фьючерсы, а свопы. Kalshi и CFTC придерживаются иной позиции: по их логике, перп — это обычный фьючерс, просто без фиксированной даты истечения. Именно на этой аргументации и построена заявка на индекс: стандартный размер контракта, централизованный клиринг и маржинальные требования.
Традиционные биржи тоже не стоят на месте. Cboe Global Markets летом запустила мини-бинарные опционы на S&P 500 через Interactive Brokers, однако условия расчета там фиксированные — это бинарные опционы, а не бессрочные контракты.
Показательна и судьба BitMEX — пионера офшорных криптоперпов, запустившего их еще в 2014 году. Платформа объявила о закрытии до 23 сентября. Аналитики связывают это с закатом эпохи офшорных перпов: трафик и объемы постепенно перетекают на площадки под американским регулированием.
CFTC пока не назвала сроки рассмотрения заявки Kalshi на индекс акций. Таким образом, именно решение по иску CME станет определяющим для того, как скоро американские трейдеры получат доступ к бессрочным инструментам с кредитным плечом на такой актив.
Мой взгляд: Успех биткоин-перпа Kalshi ($5,5 млрд за две недели) наглядно демонстрирует колоссальный неудовлетворенный спрос на гибкие деривативы в регулируемом поле. Если CFTC встанет на сторону Kalshi, мы станем свидетелями тектонического сдвига: традиционные биржи будут вынуждены адаптироваться или потеряют значительную долю рынка в пользу более инновационных платформ.