Коррекция на рынке первой криптовалюты продолжает оказывать ощутимое давление на публичные компании, сделавшие ставку на биткоин как на стратегический резервный актив. Шведская H100 Group стала очередным наглядным примером того, как волатильность цифрового золота трансформируется в строки финансовой отчетности.

По итогам первой половины 2026 года H100 Group зафиксировала убыток до налогообложения в размере 253 млн шведских крон, что эквивалентно примерно $26 млн. При этом значительная часть потерь пришлась на второй квартал — 98 млн крон ($10,3 млн). Ключевым фактором, по моей оценке, стала неденежная переоценка биткоин-резервов: компания прямо указывает, что практически весь квартальный убыток обусловлен снижением курса актива, а не операционной деятельностью.

Важно подчеркнуть: это классический пример «бумажного» убытка, который не отражает реального оттока денежных средств. Однако для инвесторов подобные цифры имеют значение — они влияют на восприятие устойчивости бизнес-модели, особенно на фоне общего охлаждения интереса к криптоактивам среди институциональных игроков.

В августе H100 завершила сделку по приобретению двух норвежских компаний вместе с их биткоин-резервами. В результате совокупные запасы группы выросли до 3506 BTC, что по текущим ценам составляет около $226 млн. Это позволило H100 подняться на второе место среди публичных биткоин-казначейств Европы, уступая лишь крупнейшему игроку региона.

Стратегия наращивания резервов во время просадки выглядит логичной с точки зрения долгосрочной ставки на апсайд биткоина. Однако текущая отчетность показывает, насколько хрупким может быть баланс между амбициозной казначейской политикой и требованиями фондового рынка к предсказуемости финансовых результатов.

В моем представлении, H100 Group демонстрирует смелый, но рискованный подход. Пока биткоин остается высоковолатильным активом, подобные компании будут вынуждены мириться с периодическими убытками в отчетности, даже если их долгосрочная стратегия окажется верной. Инвесторам стоит оценивать такие показатели не изолированно, а в контексте общего цикла рынка.