Центральный банк Италии провёл масштабное эмпирическое исследование, которое ставит под сомнение один из главных нарративов криптоиндустрии о том, что стейблкоины автоматически обеспечивают экономию на трансграничных переводах. Результаты оказались неожиданными даже для многих оптимистов рынка.
В рамках эксперимента, проведённого по методу «тайного покупателя», аналитики регулятора отправили переводы на сумму 200 USDC по десяти реальным маршрутам, соединяющим Италию с Аргентиной, Бразилией, ЮАР, ОАЭ и Японией. Итоговые затраты на операции варьировались от 0,3% до 9% от суммы перевода — разброс, который полностью нивелирует преимущества блокчейна перед классическими каналами.
Ключевая проблема — не блокчейн, а фиатные «шлюзы»
Сам перевод по распределённому реестру обходился в среднем всего в 0,4% от суммы. Однако основные издержки возникали на периферийных этапах: пополнение счёта на бирже, конвертация валют и вывод наличных получателю. Эти процессы по-прежнему завязаны на традиционные банки и платёжные сервисы, которые взимают комиссии, сводящие на нет преимущества децентрализации.
Показателен маршрут из ОАЭ в Италию, где банковский перевод отправителю оказался недоступен, и пришлось использовать кредитную карту. За её пополнение списали комиссию в 3,8%, что довело общую стоимость операции почти до 9%.
При сравнении с сервисом Wise по тем же направлениям стейблкоины оказались дешевле на трёх маршрутах, но дороже на четырёх. Вывод исследователей однозначен: говорить о систематической выгоде не приходится. Впрочем, даже в таком виде цифровые активы в большинстве случаев обходят среднюю мировую комиссию в 6,4%, которую фиксирует Всемирный банк, хотя целевой ориентир ООН в 3% остаётся недостижимым.
Регуляторный парадокс
Отдельного внимания заслуживает анализ регулирования. Европейская MiCA названа одной из самых проработанных моделей, но её жёсткость имеет обратную сторону: ужесточение правил в Японии не снизило спрос на стейблкоины, а лишь увело пользователей в нерегулируемые кошельки. Этот сдвиг ставит перед законодателями непростой вопрос — как балансировать между защитой инвесторов и сохранением привлекательности легальных платформ.
Мой комментарий: Данное исследование — важный сигнал для рынка. Оно показывает, что инфраструктурные издержки, а не технология, являются главным тормозом для массового внедрения стейблкоинов в денежных переводах. Пока фиатные «шлюзы» не станут дешевле и быстрее, криптовалюты будут оставаться нишевым инструментом, а не полноценной альтернативой традиционным платёжным системам.