В индустрии искусственного интеллекта формируется новый тренд: финансовые отношения между гигантами выходят далеко за рамки простых сделок купли-продажи. Корпорация Google получила эксклюзивное право на приобретение до 58,97 млн акций производителя чипов Marvell Technology. Речь идет о варранте, потенциальная стоимость которого оценивается в $12,2 млрд, что делает эту сделку одной из самых значимых в сфере специализированных ИИ-процессоров.
Опцион как инструмент стратегического партнерства
Структура соглашения, раскрытая в отчетности перед SEC, демонстрирует нестандартный подход к стимулированию. Лишь около 1,36 млн акций будут разблокированы равномерно в течение первого года. Остальной объем разделен на 240 траншей, каждый из которых становится доступным только после того, как закупки Google принесут Marvell дополнительные $500 млн выручки. Полная реализация варранта возможна лишь при достижении совокупного объема продаж в $120 млрд — цифра, которая подчеркивает масштаб амбиций обеих сторон.
Цена исполнения установлена на уровне $206,58 за акцию, а срок действия опциона истекает 18 августа 2033 года. При полной реализации варранта Google может войти в пятерку крупнейших акционеров Marvell. Рынок позитивно воспринял новость: акции Marvell пошли вверх, тогда как бумаги ключевого конкурента — Broadcom — потеряли более 5% своей стоимости.
Снижение зависимости от Nvidia
За этим соглашением стоит стратегическая цель Google — сокращение зависимости от доминирующего поставщика ускорителей Nvidia. Собственные TPU (Tensor Processing Units) уже много лет являются основой ИИ-инфраструктуры корпорации, однако теперь Marvell привлекается не только к производству самих чипов, но и к созданию критически важных компонентов: сетевых решений, контроллеров памяти и интерфейсов для объединения тысяч ускорителей в единые вычислительные кластеры.
Важно отметить, что аналитики не рассматривают эту сделку как вытеснение Broadcom из цепочки поставок Google. Скорее, гиперскейлер диверсифицирует свою базу поставщиков на фоне взрывного роста потребностей в вычислительных мощностях. Подобные схемы, сочетающие гарантии закупок с опционами на акции, становятся новой нормой. В качестве примера можно привести недавнее соглашение между AMD и OpenAI, где разработчик ChatGPT также получил право на долю в производителе чипов.
Финансовая инженерия на грани риска
Переплетение интересов становится еще более очевидным на примере Nvidia и OpenAI. Недавно Nvidia согласилась предоставить гарантию на $105 млрд для дата-центра OpenAI в Огайо, инвестировав дополнительно $1,5 млрд в компанию SB Energy, которая реализует этот проект. Такая конструкция создает необычную цепочку: Nvidia фактически финансирует строительство инфраструктуры, которая затем станет крупнейшим покупателем ее собственных ускорителей.
Совокупные расходы крупнейших технологических компаний на ИИ в текущем году превысят $730 млрд. На этом фоне Nvidia совместно с инвестиционными гигантами Apollo, BlackRock и KKR создает платформы для привлечения более $500 млрд стороннего капитала. Сам производитель чипов готов предоставить гарантии на сумму до $125 млрд.
Банк международных расчетов (BIS) уже предупредил о макрофинансовых рисках такого рода «кругового финансирования», указывая на непрозрачность условий и риск повторного залога одних и тех же активов. ИИ окончательно превратился из софтверной отрасли в капиталоемкую индустрию, где конкурентное преимущество определяется не качеством модели, а способностью дешево финансировать строительство инфраструктуры.
Мой комментарий: Мы наблюдаем фундаментальный сдвиг в экономике ИИ: компании больше не просто покупают чипы, они инвестируют друг в друга, создавая сложные перекрестные обязательства. Это ускоряет строительство инфраструктуры, но одновременно закладывает системные риски — если один из участников этой паутины не выполнит обязательства, цепная реакция может затронуть всю отрасль. Инвесторам стоит внимательно следить за раскрытием условий таких сделок.