Корпорация Google закрепила за собой право на приобретение до 58,97 млн акций производителя чипов Marvell Technology. Этот шаг стал частью расширенного партнерства по разработке ИИ-процессоров и был раскрыт в отчете по форме 8-K для Комиссии по ценным бумагам и биржам США.
Сделка — яркий индикатор того, как финансовая архитектура ИИ-индустрии становится всё более запутанной. Производители чипов, гиперскейлеры и разработчики моделей переходят от простых транзакций к сложным перекрестным гарантиям, опционам и совместному привлечению капитала для строительства вычислительной инфраструктуры.
Опцион, привязанный к закупкам
Сотрудничество Google и Marvell охватывает ключевые компоненты инфраструктуры TPU — собственных ИИ-ускорителей Google. Речь идет о процессорах для инференса, контроллерах хранения, сетевых решениях, интерфейсах памяти и вычислениях на границе памяти.
Из общего пакета акций лишь около 1,36 млн будут разблокированы равными долями в течение первого года. Остальная часть варранта жестко привязана к объему заказов Google. Акции разбиты на 240 траншей, каждый из которых активируется после того, как закупки принесут Marvell дополнительные $500 млн выручки. Для полной разблокировки опциона объем продаж должен достигнуть $120 млрд.
Google сможет реализовать акции по цене $206,58 до 18 августа 2033 года. При полном исполнении варранта компания может войти в пятерку крупнейших акционеров Marvell. Рынок уже отреагировал: акции Marvell выросли, а бумаги конкурента Broadcom подешевели более чем на 5%.
Стратегический маневр против зависимости от Nvidia
Этот шаг — часть масштабной стратегии Google по снижению зависимости от ускорителей Nvidia и сокращению стоимости ИИ-вычислений. Marvell будет задействован не только в создании самих TPU, но и в разработке компонентов для объединения огромных массивов чипов в единые вычислительные системы. Усиление роли собственной инфраструктуры совпало с внутренней перестройкой ИИ-подразделения Google, где больше влияния получили руководители, связанные с Google Cloud.
Подобные схемы становятся трендом. В октябре AMD заключила аналогичное соглашение с OpenAI, сочетающее крупные закупки процессоров с возможностью для разработчика ChatGPT получить долю в производителе чипов.
Производители финансируют собственный спрос
Еще более показательный пример — недавняя сделка Nvidia и OpenAI. Nvidia согласилась предоставить гарантию до $105 млрд для дата-центра OpenAI в Огайо, который строит SB Energy (принадлежит SoftBank). В случае дефолта OpenAI, Nvidia компенсирует разницу между гарантированной стоимостью и суммой от повторной аренды или продажи инфраструктуры. Кроме того, Nvidia инвестирует $1,5 млрд в SB Energy и станет эксклюзивным поставщиком вычислительной инфраструктуры.
Такие конструкции создают необычные цепочки: производитель финансирует строительство дата-центра, который затем становится крупным покупателем его же ускорителей. Это вызывает вопросы о круговом финансировании, хотя руководство Nvidia отвергает такие обвинения.
ИИ становится капиталоемкой отраслью
Совокупные расходы крупнейших технологических компаний на ИИ в этом году превысят $730 млрд. На этом фоне Nvidia совместно с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR создает платформы для привлечения более $500 млрд стороннего капитала. Сам производитель готов предоставить гарантии до $125 млрд, называя ИИ-чипы «активами, генерирующими выручку».
Частные фонды уже начали относиться к вычислительной инфраструктуре как к отдельному классу активов. Например, Apollo и Blackstone участвуют в финансировании расширения мощностей Anthropic на $35 млрд с использованием оборудования Broadcom.
Профессор IMD Business School Амит Джоши отмечает, что конкурентное преимущество в ИИ всё меньше зависит от самой модели и всё больше — от того, кто дешевле финансирует, строит и эксплуатирует инфраструктуру. Банк международных расчетов предупреждает о макрофинансовых рисках, особенно о непрозрачных соглашениях и повторном залоге активов.
Мой взгляд: Мы наблюдаем фундаментальный сдвиг: ИИ-индустрия превращается из софтверной в капиталоемкую, где финансовая инженерия становится таким же конкурентным преимуществом, как и алгоритмы. Эти перекрестные гарантии и опционы позволяют строить инфраструктуру быстрее, но создают взаимозависимости, которые могут стать источником системных рисков при первом же серьезном спаде.