Европейский регламент MiCA, вступивший в полную силу 1 июля, должен был стать серьезным испытанием для Tether. Однако, как показывают свежие данные аналитических платформ и академические исследования, глобальный отток из USDT так и не произошел. Ограничения на регулируемых биржах ЕС изменили локальную структуру торгов, но не смогли пошатнуть позиции крупнейшей «стабильной монеты» на мировой арене.
Согласно данным Artemis Analytics, изменения в европейском регулировании не вызвали существенного сокращения предложения USDT или масштабной миграции ликвидности между блокчейнами. Представитель Artemis Алекс Уэсли подчеркивает: данные не указывают на заметное изменение спроса или предложения, которое можно было бы напрямую связать с MiCA. Регламент не спровоцировал крупного перемещения средств между площадками или сетями.
Эти выводы подтверждаются независимым исследованием экономистов Николы Борри из LUISS University и Кирилла Шахнова из University of Surrey. Ученые проанализировали последствия ограничений USDT на европейских биржах и пришли к однозначному выводу: MiCA заметно изменил торговую структуру на отдельных регулируемых площадках, но практически не повлиял на совокупные рыночные доли и объемы торгов крупнейших стейблкоинов.
Европейский локальный сдвиг в пользу USDC
На биржах, ориентированных на регулируемый рынок ЕС, эффект оказался предсказуемым. После ограничений USDT доля USDC выросла на 0,82 стандартного отклонения, а соотношение объемов торгов стейблкоина от Circle к конкуренту увеличилось на 0,54 стандартного отклонения. Однако это перераспределение оказалось локальным феноменом — на глобальном уровне сопоставимых изменений не наблюдается. Совокупные рыночные доли и торговые объемы остаются практически неизменными.
USDT сохраняет лидерство
Рыночные данные подтверждают устойчивость Tether. На 31 июля в обращении находилось около 183,46 млрд USDT с капитализацией примерно $183,27 млрд. Доля Tether в совокупном предложении стейблкоинов на конец месяца составила 61,2%. Примечательно, что весь рынок за июль сократился примерно на 1,2%, поэтому небольшое снижение предложения USDT происходило не изолированно, а в рамках общей коррекции.
Показательно, что еще до завершения переходного периода USDT и USDC вместе формировали около 83% глобального рынка стейблкоинов. При этом активность с USDT продолжает активно расти за пределами Европы. Число ежедневных пользователей BNB Chain выросло с примерно 318 000 в июне 2024 года до 1,56 млн в июле 2026-го. В Tron показатель за тот же период увеличился на 44% — до примерно 908 000 пользователей в сутки. Как справедливо отмечает Уэсли, в ончейн-данных нет четкого перелома, совпадающего по времени с MiCA.
Сохранение лидерства USDT по капитализации не означает доминирования по всем метрикам. В июне скорректированный объем переводов стейблкоинов достиг рекордных $1,79 трлн, из которых около $1,21 трлн (67%) пришлось на USDC, а на USDT — примерно $576 млрд (32%).
Новая реальность: стейблкоины как инфраструктура
Устойчивость долларовых токенов за пределами ЕС объясняется расширением сценариев использования, выходящих далеко за рамки криптотрейдинга. Яркий пример — Аргентина, где местная платформа Lemon обработала в 2025 году операции на $9,3 млрд, что на 60% больше, чем годом ранее. Число активных пользователей выросло на 70% до почти 1,8 млн, а объем операций со стейблкоинами увеличился на 45%.
Как отмечает представитель Lemon Игнасио Хименес, мы наблюдаем переход от стейблкоинов как средства сбережения к стейблкоинам как финансовой инфраструктуре. Спрос все активнее формируют платежи, трансграничные переводы и получение средств из-за рубежа.
Внутри Европы эффект регулирования остается существенным, но он изолирован. Tether не стала получать европейскую авторизацию, и ряд регулируемых сервисов ограничил доступ к активу. Однако глобальная картина однозначна: MiCA не смог изменить расстановку сил на мировом рынке стейблкоинов.
Мой комментарий: Регуляторное давление на USDT в Европе — это скорее локальный эпизод, чем глобальный тренд. Рынок стейблкоинов продолжает развиваться по своим законам, и попытки ограничить доминирование Tether без создания реальной альтернативы вряд ли приведут к кардинальным изменениям. Ключевой фактор — не регуляторные ограничения, а реальные сценарии использования, которые смещаются в сторону развивающихся рынков, где цифровые доллары становятся критически важной финансовой инфраструктурой.