Китайский технологический гигант Alibaba совершает масштабный шаг, объявив о размещении 710 млн новых акций на сумму HK$80 млрд (примерно $10,2 млрд). Это не просто очередной раунд финансирования — корпорация направляет все чистые поступления на амбициозное развитие искусственного интеллекта, охватывая весь стек: от вычислительной инфраструктуры и собственных чипов до моделей и прикладных решений.

Цена размещения зафиксирована на уровне HK$112,70 за бумагу, что на 8,4% ниже закрытия торгов в пятницу, 21 августа. Ожидается, что сделка будет завершена 26 августа при соблюдении стандартных условий. Масштаб эмиссии впечатляет: она стала крупнейшей среди всех дополнительных размещений гонконгских публичных компаний и третьей в мире в 2026 году, уступая лишь Alphabet и Intel.

Спрос превышает предложение в разы

Интерес инвесторов оказался колоссальным: заявки поступили примерно на $28 млрд, что почти втрое превышает объем размещения. При этом около $6 млрд пришлось на долю долгосрочных и суверенных инвесторов. Среди участников, по моим данным, фигурируют Qatar Investment Authority, норвежский Norges и Hillhouse, хотя официального подтверждения ни от самих организаций, ни от Alibaba не последовало.

Новые акции составят примерно 3,6% увеличенного акционерного капитала, что неизбежно размывает доли существующих держателей. Рынок отреагировал незамедлительно: 24 августа акции Alibaba в Гонконге обвалились на 10,5%, хотя позднее потери сократились до размера дисконта размещения. Это классическая реакция на дилюцию, но здесь есть и более глубокий сигнал — инвесторы начинают задаваться вопросом окупаемости стремительно растущих ИИ-расходов.

Финансовая картина: рост выручки против падения прибыли

Цифры за апрель-июнь рисуют неоднозначную картину. Капитальные затраты Alibaba взлетели на 75% год к году, достигнув 67,68 млрд юаней (~$10 млрд), что связано преимущественно с развитием ИИ-инфраструктуры и закупкой процессоров. Однако чистая прибыль за тот же квартал сократилась на 75% — это тревожный звонок для тех, кто ждет быстрой отдачи.

Позитивом выглядит динамика подразделения AI Cloud and Compute Services: выручка подскочила на 45% до 48,44 млрд юаней ($7,1 млрд), а доходы непосредственно от ИИ-продуктов превысили $1,8 млрд, демонстрируя трехзначные темпы роста двенадцатый квартал подряд. Это подтверждает, что спрос на ИИ-решения в Китае реально существует, но монетизация пока отстает от инвестиций.

Стратегический разворот и собственные чипы

Новое размещение дополняет ранее объявленную программу: в феврале 2025 года Alibaba пообещала вложить не менее 380 млрд юаней (~$56,5 млрд) в ИИ и облачную инфраструктуру за три года. К августу компания уже освоила почти половину этого бюджета. Глава корпорации Эдди Ву объясняет ускорение необходимостью заранее создать вычислительные мощности под будущий спрос: «Чтобы получить выгоду от будущего роста, сначала нам необходимо сделать эти капитальные инвестиции и создать необходимые вычислительные мощности».

Alibaba рассчитывает на окупаемость вложений примерно за три года, а при улучшении маржинальности — за два с половиной. Ключевой рычаг снижения затрат — переход с закупаемых процессоров на собственные решения T-Head. Увеличение их доли в дата-центрах должно повысить валовую маржу и прибыльность ИИ-направления, что особенно важно в условиях, когда американские ограничения на поставки Nvidia вынуждают китайских разработчиков полагаться на собственные силы.

Несмотря на масштаб, Китай все еще отстает от США: по оценкам Capital Group, совокупные ИИ-капзатраты Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta и Oracle достигли $791 млрд, тогда как у ByteDance, Alibaba, Tencent и Baidu — лишь $118 млрд. Alibaba делает ставку на комплексную стратегию: собственные чипы T-Head, облачная инфраструктура, семейство моделей Qwen (уже более 3 млрд загрузок и 460+ нейросетей) и пользовательские продукты. Недавняя продажа игрового подразделения Lingxi Games фонду Trustar Capital за $1,5 млрд лишь подтверждает перестройку бизнеса под ИИ-приоритеты.

Мой взгляд: Alibaba играет в долгую, и этот ход может оказаться исторически верным, но акционерам придется запастись терпением. Разрыв между капзатратами и прибылью будет давить на котировки в ближайшие кварталы. Вопрос не в том, выиграет ли Alibaba гонку ИИ, а в том, сможет ли она сделать это до того, как рынок потеряет веру в окупаемость. Собственные чипы T-Head — это не просто оптимизация, это вопрос выживания в условиях санкционных ограничений, и здесь у компании есть реальное преимущество.