Американский фондовый рынок, похоже, вплотную приблизился к своему пределу. Мой анализ показывает, что индексу S&P 500, который с начала года прибавил почти 12%, осталось крайне мало пространства для дальнейшего восходящего движения. Дело в том, что текущие котировки более чем на 60% превышают долгосрочную линию тренда, сформировавшуюся после Второй мировой войны. Столь значительный разрыв наблюдался лишь однажды — на пике пузыря доткомов в начале 2000-х.
Фундаментальные показатели на экстремумах
Ситуация усугубляется тем, что и корпоративная прибыль за последние 12 месяцев также оказалась на 60% выше своего тренда. Это рекордный показатель за всю историю наблюдений, превосходящий даже пиковые значения эпохи доткомов. Маржа прибыли компаний и объем бизнес-инвестиций (вне жилого сектора) по отношению к ВВП также обновили исторические максимумы.
Прогнозы по будущей доходности выглядят аномально оптимистичными и держатся у самых высоких отметок с 1990 года. При этом доля акций в активах домохозяйств достигла рекордного уровня, а объем наличных средств относительно стоимости рынка находится вблизи исторического минимума. Инвесторы, привыкшие покупать на каждой просадке за последние 16 лет (период без рецессий), стали слишком самоуверенными.
Макроэкономические риски и сценарий снижения ставок
Стоит обратить внимание на ряд слабеющих индикаторов. Индекс экономических сюрпризов Citigroup за последние недели обвалился с 60 до 25 пунктов, что указывает на значительное расхождение фактических данных с прогнозами. Замедление найма по данным ADP, слабость розничных продаж и спад активности на рынке жилья — все это тревожные сигналы.
Ключевой риск для рынка — это сценарий, при котором Федеральная резервная система начнет снижать ставки не из-за замедления инфляции, а из-за слабости экономики. В таком случае снижение ставок может спровоцировать не рост, а резкое падение рынка. Дополнительное давление создают и цены на нефть, которые урезают прибыль корпораций и покупательную способность домохозяйств.
Пока неясно, перерастет ли это замедление в полномасштабный спад, однако переоцененность рынка в сочетании с ухудшающимися макроэкономическими данными создает взрывоопасную смесь. В моем представлении, это не вопрос "если", а вопрос "когда" — и инвесторам стоит готовиться к повышенной волатильности уже в ближайшие недели.