Американский фондовый рынок, похоже, исчерпал свой потенциал роста. Ключевые метрики — от прибыли корпораций до оценок и настроений инвесторов — находятся на исторических максимумах, что указывает на крайнюю перегретость. Мой анализ подтверждает: пространства для дальнейшего движения вверх практически не осталось.
Ветеран рынка, долгое время возглавлявший инвестиционную стратегию в Leuthold Group, провел глубокое исследование текущей ситуации. Результаты поражают: индекс S&P 500 торгуется примерно на 60% выше своей долгосрочной линии тренда, которая формировалась с окончания Второй мировой войны. Подобное отклонение фиксировалось лишь однажды — на пике пузыря доткомов в начале 2000-х.
Рекордные показатели по всем фронтам
Прибыль компаний за последние 12 месяцев также оказалась на 60% выше трендовой линии. Этот разрыв уже назван рекордным за всю историю наблюдений, превысив даже показатели эпохи доткомов. Более того, маржа прибыли и инвестиции бизнеса вне финансового сектора относительно ВВП обновили свои исторические максимумы.
Прогнозы будущей доходности выглядят необычно завышенными и держатся у самых высоких значений с 1990 года. Доля акций в активах домохозяйств также достигла рекордного уровня, а объем наличных средств по отношению к рыночной капитализации, наоборот, приблизился к историческому минимуму. Это классический признак крайней самоуверенности инвесторов, привыкших покупать на каждом спаде.
«Никого больше не волнует рецессия, потому что её не было уже 16 лет», — отметил стратег. Рынок приучил участников к мысли, что любые просадки нужно выкупать, что создает крайне уязвимую структуру.
Замедление экономики — главный риск
Однако макроэкономический фон начинает подавать тревожные сигналы. Последние данные по занятости от ADP, замедление розничных продаж и спад активности на рынке жилья указывают на охлаждение. Индекс экономических сюрпризов Citigroup за последние недели рухнул с 60 до 25 пунктов, демонстрируя, что фактические данные всё сильнее расходятся с оптимистичными прогнозами.
Ключевой риск, который я вижу, — это сценарий снижения ставок Федеральной резервной системы. Если регулятор пойдет на смягчение не из-за замедления инфляции, а из-за слабости экономики, это может спровоцировать не рост, а резкое падение рынка. Инвесторы, закладывающие в цены скорое снижение ставок как стимул для роста, могут жестоко ошибиться.
Дополнительное давление создают цены на нефть, которые урезают прибыль корпораций и покупательную способность домохозяйств. Опасения вокруг программы выкупа гособлигаций Минфином США, на мой взгляд, преувеличены — последние колебания доходности это скорее шум, чем признак реальных перемен.
Перерастет ли это замедление в полноценный спад, пока неясно. Многое будет зависеть от того, насколько быстро ухудшатся макроэкономические данные в ближайшие недели. Но при текущих экстремальных оценках рынок крайне уязвим к любому негативному сюрпризу.
Мое экспертное мнение: инвесторам, особенно держателям рискованных активов, стоит серьезно пересмотреть свою толерантность к риску. Исторические прецеденты показывают, что после таких отклонений от тренда коррекция — лишь вопрос времени, а не гипотетическая возможность.