Российский бизнес вступает в открытую конфронтацию с Банком России по вопросу ужесточения требований к первичным публичным размещениям акций. «Деловая Россия» направила регулятору официальное обращение с требованием смягчить ряд нововведений, которые, по мнению предпринимателей, ставят крест на выходе на биржу для значительной части эмитентов.
Ключевой пункт протеста — обязательная подпись финансового консультанта в проспекте ценных бумаг. Бизнес-объединение настаивает на том, чтобы сделать эту норму добровольной, а ответственность за достоверность информации оставить на эмитенте и его руководстве в рамках действующего законодательства.
Почему новая норма душит рынок
Напомню, что в начале августа ЦБ ужесточил правила допуска ценных бумаг к организованным торгам. Теперь компании обязаны привлекать минимум двух независимых аналитиков для оценки справедливой стоимости, а после размещения — получать рейтинги как минимум от двух кредитных агентств. Но самым болезненным оказалось требование о солидарной ответственности финансового консультанта за содержание проспекта.
Как справедливо отмечает председатель подкомитета «Деловой России» по публичным рынкам капитала Алексей Лазутин, организаторов размещений, готовых взять на себя такую ответственность, для малых и средних эмитентов фактически не существует. Экономически солидарная ответственность крайне невыгодна, поэтому на практике консультанты просто откажутся от роли подписанта. Это сделает выход на биржу невозможным для компаний, планирующих привлечь менее 1–2 млрд рублей.
На мой взгляд, регулятор, стремясь защитить инвесторов, создал барьер, который в первую очередь ударит по самому рынку. Вместо повышения качества раскрытия информации мы рискуем получить стагнацию первичного рынка и уход эмитентов в серые схемы финансирования.
В поисках новых эмитентов
Показательно, что параллельно с этим спором площадки пытаются расширить воронку компаний. Московская биржа анонсировала планы по привлечению на фондовый рынок российских разработчиков видеоигр — в стране более 150 таких студий, и для них может быть создан отдельный совет в секторе «Рынок инноваций и инвестиций».
Это движение в правильном направлении: расширение круга эмитентов за счет новых отраслей — единственный способ оживить рынок. Но оно будет иметь смысл только если регулятор пересмотрит свои чрезмерно жесткие требования.
Пока российский рынок ищет баланс, за океаном готовятся к размещениям гиганты. Anthropic оценивается почти в $1 трлн и уже подал конфиденциальную заявку на IPO, включив в проспект раздел о рисках, связанных с негативным отношением общества к ИИ. Китайский DeepSeek начал подготовку к биржевому дебюту, планируя привлечь средства на строительство дата-центров и создание собственного чипа. А SpaceX, при оценке в $1,77 трлн, снизила минимальный порог для участия розничных инвесторов с $500 000 до $2 000 — правда, эксперты видят в этом не заботу о частниках, а поиск ликвидности для крупных держателей на пике.
Мировой рынок показывает: IPO — это сложный, но необходимый механизм. Российскому регулятору стоит помнить, что избыточное давление на эмитентов приводит не к прозрачности, а к отсутствию сделок. Смягчение требований — не уступка бизнесу, а инвестиция в будущее фондового рынка.