Российское бизнес-сообщество в лице объединения «Деловая Россия» направило в Банк России официальное обращение с требованием смягчить недавно ужесточенные правила выхода компаний на фондовый рынок. Ключевой пункт претензий — обязательная подпись финансового консультанта в проспекте ценных бумаг, которая теперь становится обязательным условием для проведения первичного публичного размещения (IPO).
По моей оценке, регулятор в погоне за защитой инвесторов создал административный барьер, который может практически парализовать IPO в сегменте малой и средней капитализации. Речь идет о компаниях, планирующих привлечь от 1 до 2 млрд рублей. Для них найти организатора, готового взять на себя солидарную ответственность за содержание проспекта, — задача почти невыполнимая.
Суть конфликта
В начале августа ЦБ ужесточил правила допуска ценных бумаг к организованным торгам. Теперь эмитенты обязаны привлекать минимум двух независимых аналитиков для оценки справедливой стоимости бизнеса, а после размещения — получать рейтинги как минимум от двух кредитных агентств. Однако самым болезненным пунктом стало требование о подписи финансового консультанта в проспекте, что автоматически делает его солидарно ответственным за достоверность всей информации.
Председатель подкомитета «Деловой России» по публичным рынкам капитала Алексей Лазутин справедливо отмечает: организаторы размещений экономически не заинтересованы брать на себя такую ответственность. На практике они будут отказываться от роли соподписанта, что сделает выход на биржу просто невозможным для небольших эмитентов. Бизнес предлагает сделать подпись консультанта добровольной, оставив ответственность за содержание проспекта на самом эмитенте и его должностных лицах, как это предусмотрено действующим законодательством.
Глобальный контекст
Примечательно, что пока российский рынок ищет пути упрощения доступа для малых компаний, на Западе разворачиваются обратные процессы. Мосбиржа тем временем объявила о планах привлечь на фондовый рынок разработчиков видеоигр — в стране более 150 таких студий, и для них готова создать отдельный совет в секторе инноваций.
На американском рынке к размещениям готовятся технологические гиганты: Anthropic уже подал конфиденциальную заявку на IPO с оценкой около $1 трлн, а SpaceX снизила минимальный порог входа для розничных инвесторов с $500 000 до $2 000. Впрочем, эксперты видят в этом не заботу о частниках, а поиск «выхода» для крупных держателей акций на пике оценки.
Мой вывод: российский регулятор рискует остаться в изоляции, если не найдет баланс между защитой инвесторов и доступностью рынка капитала. Требования, которые делают IPO невозможным для среднего бизнеса, бьют по главной цели — расширению круга публичных компаний. Упрощение процедуры для малых эмитентов сейчас критически важно для оживления всего фондового рынка.