Ethena Foundation инициировала голосование по радикальному изменению модели распределения доходов экосистемы. Речь идет о направлении практически всей чистой выручки на программный выкуп governance-токена ENA. Это шаг, который может кардинально пересмотреть восприятие актива рынком и его долгосрочную динамику.
Параллельно проект пересматривает структуру владения протокольной стоимостью и стремится снизить будущее давление на курс со стороны инвесторских разблокировок. Инициатива уже получила одобрение Комитета по рискам и вынесена на платформу Snapshot для голосования сообществом.
Вся выручка — на обратный выкуп
Суть предложения — «переключение комиссий»: вместо распределения дохода между направлениями экосистемы, как это было ранее (например, вознаграждения держателям sUSDe и партнерские программы), все чистые поступления от продуктов Ethena будут направляться на рыночные покупки ENA. Это создает прямой и устойчивый спрос на токен, что в теории должно поддерживать его цену.
Впрочем, Ethena не раскрывает точные сроки голосования, и нет гарантий, что модель будет принята в текущем виде. Тем не менее, сам сигнал крайне показателен.
Фонд консолидирует протокольную стоимость
Отдельно Ethena Labs и Ethena Foundation заключили Master Framework Agreement, согласно которому интеллектуальная собственность протокола и права на создаваемую стоимость переходят исключительно к организации. Управление этими активами в дальнейшем будет осуществляться держателями ENA через governance-механизмы. Это означает, что инвесторы Ethena Labs лишаются остаточных прав на денежные потоки, что усиливает позиции держателей токена.
Инвесторы отказываются от будущих разблокировок
Ключевой момент для токеномики — договоренность с основными венчурными инвесторами об отмене будущих ежемесячных разблокировок их токенов. На эту категорию приходилось 25% фиксированного предложения ENA (3,75 млрд монет) с годовым клиффом и последующим трехлетним вестингом. Теперь неразблокированные активы инвесторов, согласившихся на новую схему, будут исключены из графика. Токены команды продолжат выходить по первоначальному расписанию.
Кроме того, Foundation заявила о выкупе оставшихся заблокированных ENA у ряда крупных ранних инвесторов, которые продавали токены в последние девять месяцев. Детали сделки не раскрываются.
Таким образом, Ethena одновременно решает две ключевые проблемы: формирует устойчивый спрос через выкуп и ликвидирует потенциальное давление от будущих разблокировок. На фоне этих новостей цена ENA за сутки выросла почти на 12%, достигнув $0,16. Для сравнения, в апреле 2024 года на пике актив торговался по $1,5.
Рыночная капитализация ENA составляет $1,54 млрд, а совокупная заблокированная стоимость на Ethena — $4,5 млрд, из которых на USDe приходится около $4 млрд. Напомню, что в августе 2025 года стейблкоин проекта вошел в тройку крупнейших, но уже через три месяца его предложение сократилось более чем на 50% из-за падения доходности.
Мой анализ: Инициатива грамотная и своевременная — она превращает ENA из инфляционного актива с постоянным навесом продаж в инструмент с реальным механизмом поддержки цены. Однако успех будет зависеть от того, сможет ли Ethena сохранить доходность USDe на конкурентном уровне. Если выручка просядет, выкупы станут символическими, и эффект быстро сойдет на нет. Рынок пока верит в план, но фундаментальные показатели протокола остаются ключевым риском.