Ethena Foundation инициировала голосование по радикальному изменению финансовой модели экосистемы: практически вся чистая прибыль от протокола будет направляться на программный выкуп governance-токена ENA. Это шаг, который может кардинально пересмотреть подход к распределению стоимости в DeFi-проектах.
Механика «переключения комиссий»
В случае одобрения сообществом, весь доход от продуктов Ethena, включая стейблкоин USDe, пойдет на покупку ENA на открытом рынке. Это означает отказ от прежней модели, где выручка распределялась между держателями sUSDe и партнерскими программами. Комитет по рискам уже одобрил инициативу, а само голосование запущено на платформе Snapshot. Однако сроки и гарантии принятия пока не раскрыты.
Консолидация активов и токеномика
Параллельно Ethena Labs и Foundation заключили Master Framework Agreement, по которому вся интеллектуальная собственность и права на созданную протоколом стоимость переходят исключительно к организации. Управление этими активами будет осуществляться держателями ENA через governance-механизмы, а инвесторы Ethena Labs теряют остаточные права на денежные потоки.
Ключевое изменение в токеномике: Foundation и ведущие венчурные инвесторы договорились отменить будущие ежемесячные разблокировки токенов. Ранее на их долю приходилось 25% фиксированного предложения ENA (3,75 млрд монет) с годовым клиффом и трехлетним вестингом. Теперь неразблокированные активы будут выведены из графика, хотя токены команды продолжат выходить по первоначальному плану. Кроме того, Foundation выкупила оставшиеся заблокированные ENA у ряда крупных ранних инвесторов, которые продавали активы в течение последних девяти месяцев, хотя детали сделки не разглашаются.
Рыночный эффект и мои выводы
На фоне этих новостей цена ENA выросла почти на 12% за сутки, достигнув $0,16. Для сравнения: в апреле 2024 года актив торговался на пике в $1,5. Текущая рыночная капитализация составляет $1,54 млрд, а совокупная заблокированная стоимость в Ethena — $4,5 млрд, из которых ~$4 млрд приходится на USDe.
Это амбициозная попытка решить две главные проблемы ENA: создать устойчивый спрос через выкуп и снизить давление от будущих разблокировок. Однако меня настораживает концентрация активов в руках Foundation — это может усилить централизацию управления, что противоречит базовым принципам DeFi. Успех инициативы будет зависеть от того, насколько сообщество доверяет текущему руководству и готово ли оно принять такую модель в долгосрочной перспективе.