Исторический сдвиг в стратегии публичных майнеров становится все более очевидным. По итогам четвертого квартала 2026 финансового года, завершившегося 30 июня, компания IREN впервые зафиксировала превышение выручки от облачных ИИ-сервисов над доходами от добычи биткоина: $70,5 млн против $66,7 млн соответственно. Это не просто квартальная флуктуация, а маркер фундаментальной трансформации бизнес-модели.
Переход к ИИ-инфраструктуре дался нелегко. Компания отразила чистый убыток в размере $684 млн, значительная часть которого — $450,4 млн — связана с неденежным обесценением активов. Речь идет о выводе из эксплуатации майнингового оборудования на фоне переоборудования площадок под нужды AI Cloud. Суммарная квартальная выручка составила $137,2 млн, что примерно на 5% ниже предыдущего периода. При этом доходы от ИИ-облака удвоились с $33,6 млн, тогда как поступления от майнинга просели почти на 40% — с $111,2 млн.
Скорректированная EBITDA сократилась на 68% — с $59,5 млн до $19,2 млн. Руководство объясняет это ростом затрат на персонал и инвестициями в платформу перед ожидаемым масштабированием AI Cloud. Рынок отреагировал незамедлительно: после публикации отчетности акции IREN ушли вниз на премаркете, что отражает нервозность инвесторов относительно сроков окупаемости стратегического разворота.
Сектор в переходной фазе
TeraWulf демонстрирует схожую динамику, хотя и с иным акцентом. Во втором квартале компания получила $44,8 млн выручки, из которых $31,9 млн (около 71%) пришлось на аренду мощностей для высокопроизводительных вычислений (HPC). Майнинг принес лишь $12,8 млн против $47,6 млн годом ранее. Кампус Lake Mariner к концу июня располагал 81 МВт критической IT-мощности, приносящей доход, а после ввода нового корпуса 6 июля показатель вырос до 102 МВт. Однако прибыльности это пока не обеспечило: скорректированная EBITDA ушла в минус на $18,3 млн, а чистый убыток достиг $939,9 млн из-за неденежной переоценки варрантов на $755,7 млн.
Cipher Digital находится на более ранней стадии: во втором квартале вся выручка в $24,8 млн пришлась на майнинг, а новые дата-центры Black Pearl начали передаваться заказчику только в августе. Убыток компании составил $267,5 млн. Riot Platforms уже отражает дата-центровую выручку в $23,2 млн, но она пока уступает $113,7 млн от добычи биткоина; инжиниринговые услуги добавили еще $37,3 млн.
Мой анализ: Тренд очевиден — майнеры превращаются в операторов ИИ-инфраструктуры, но цена этого перехода высока. Инвесторы должны быть готовы к волатильности: обесценение активов и переоценка варрантов будут давить на отчетность в ближайшие кварталы. Ключевой вопрос — смогут ли компании конвертировать энергетические мощности в стабильный ИИ-кэшфло до того, как рынок потеряет терпение.