На недавнем симпозиуме в Джексон-Хоуле глава Банка международных расчетов (BIS) Пабло Эрнандес де Кос высказал жесткую позицию: стейблкоины не готовы стать массовым платежным инструментом в масштабах глобальной экономики. По его словам, «стабильные монеты» сталкиваются с фундаментальными ограничениями, которые делают их непригодными для повседневных расчетов.
Ключевые проблемы стейблкоинов
Де Кос выделил несколько системных барьеров, мешающих интеграции стейблкоинов в традиционную финансовую систему. Среди них — фрагментация рынка, отсутствие совместимости между различными блокчейн-платформами, сложности с соблюдением требований по борьбе с отмыванием денег (AML) и риски для денежного суверенитета государств. Эти факторы, по мнению главы BIS, не позволяют рассматривать стейблкоины как надежную основу для повседневных платежей, хотя они могут выполнять отдельные специализированные функции.
Токенизированные депозиты как альтернатива
В качестве альтернативы BIS предлагает токенизированные банковские депозиты. Они сохраняют прямую связь с банковской системой и, по мнению регулятора, гораздо лучше подходят для интеграции блокчейн-технологий в существующую финансовую инфраструктуру. Однако де Кос признал, что и у этого инструмента остаются нерешенные вопросы — от совместимости до регулирования и управления.
Ужесточение надзора за эмитентами
Позиция главы BIS совпала с публикацией нового исследования Financial Stability Institute — подразделения организации. Аналитики изучили правила выпуска стейблкоинов в разных юрисдикциях и обнаружили существенные расхождения в подходах. Они предлагают рассматривать выпуск, погашение и управление резервами как базовый набор функций эмитента, а дополнительные операции — кредитование, стейкинг или кастодиальные услуги — как факторы, значительно меняющие профиль рисков.
Особое беспокойство вызывает ситуация с небанковскими эмитентами. Если для банков действуют ограничения в рамках консолидированного надзора, то крупные игроки из других сегментов могут обходить их через отдельные юридические лица. BIS настаивает на расширении надзора на всю корпоративную группу, а не только на конкретного эмитента.
Конфликт двух подходов
Позиция BIS особенно показательна на фоне быстрого роста рынка стейблкоинов и поддержки со стороны властей США, которые видят в них инструмент укрепления роли доллара и дополнительный источник спроса на американские гособлигации. Сам BIS не отрицает полезность технологии, но предлагает четко разделить криптоактивы для специализированных сценариев и инфраструктуру массовых платежей.
При таком подходе стейблкоины могут сохранить свою роль в крипторынке, трансграничных расчетах и DeFi, но их влияние на традиционную платежную систему будет ограничено. Основой токенизированной финансовой инфраструктуры, по мнению BIS, должны стать деньги коммерческих банков в форме токенизированных депозитов.
Ранее специалисты BIS уже отмечали, что нынешние стейблкоины не обеспечивают ключевые свойства денег, а их эмитенты, держащие значительные портфели краткосрочных гособлигаций, могут создавать давление на денежные рынки при массовых погашениях токенов.
Экспертное мнение: Позиция BIS отражает растущий разрыв между регуляторным видением и рыночной реальностью. Пока стейблкоины продолжают набирать популярность, особенно в США, подход BIS выглядит консервативным, но прагматичным. Однако недооценивать роль стейблкоинов в глобальной ликвидности было бы ошибкой — их устойчивость к регуляторному давлению уже доказана на практике.