Первая половина августа выдалась для рубля крайне неудачной — российская валюта заметно сдала позиции, и к 17 числу доллар подскочил до 85,4 рубля, обновив максимумы с конца марта. Евро, в свою очередь, добрался до отметки 99,2 рубля — пятимесячного пика. Теперь же аналитики разошлись в оценках того, что ждет рубль в сентябре: диапазон прогнозов простирается от оптимистичного укрепления до 82 рублей до тревожного сценария ухода пары доллар/рубль к 93,5.
Факторы давления не исчезли
Ослабление рубля в августе — это не случайность, а закономерный итог сразу нескольких процессов. Ключевую роль сыграли операции Минфина в рамках бюджетного правила, которые забирают валюту с рынка, а также высокая геополитическая напряженность и санкционные риски. Добавьте сюда снижение притока экспортной выручки на внутренний рынок и рост объемов импорта — и картина становится полной.
Особенно показателен разрыв между полученной экспортерами выручкой и реальным поступлением валюты на рынок. Даже при высоких ценах на нефть Brent выше $90 за баррель продажи со стороны экспортеров минимальны. В итоге спрос на валюту стабильно превышает предложение, что и давит на рубль. За неполный месяц российская валюта потеряла к доллару почти 6% — и это при дорогой нефти, что говорит о структурных проблемах, а не о конъюнктурных колебаниях.
Три сценария: от стабилизации до обвала
Сценарий укрепления. Часть экспертов допускает, что в сентябре рубль может несколько укрепиться. Поддержку способны оказать высокие цены на нефть, сохраняющиеся реальные ставки по рублю, а также сезонные и внутриполитические факторы. Исторически после выборов рубль укреплялся в четырех случаях из шести, но повторение этого сценария не гарантировано. Минфин, вероятно, скорректирует параметры валютных операций — если объемы покупок сократятся, это поддержит курс. Прогноз по доллару — 82–86 рублей, по евро — 94–99, по юаню — 12,1–12,8.
Сценарий сохранения тренда. Другие аналитики указывают, что пара доллар/рубль остается в восходящем тренде. После обновления годовых максимумов выше 85 рублей последовал технический откат под 83, но в сентябре возможен повторный тест летних пиков. Покупки Минфина, низкие продажи валюты экспортерами и геополитические риски продолжат поддерживать доллар.
Риск резкого ослабления. Наиболее тревожный сценарий предполагает ухудшение сальдо торгового баланса и усиление исходящих трансграничных потоков капитала. В этом случае доллар способен уйти к 93,5 рубля. Такой вариант развития событий станет сигналом глубокого дисбаланса, требующего реакции со стороны ЦБ.
Мой взгляд: В текущих условиях базовым сценарием выглядит сохранение рубля в диапазоне 84–87 за доллар с попытками тестирования локальных максимумов. Однако ключевой риск — не столько внешняя конъюнктура, сколько поведение экспортеров и операции Минфина. Пока эти факторы остаются неизменными, говорить о серьезном укреплении рубля преждевременно.