Первая половина августа выдалась для рубля крайне неудачной: национальная валюта ощутимо просела, а доллар обновил многомесячные максимумы. К 17 августа американская валюта подскочила до 85,4 рубля — это лучший показатель с конца марта, тогда как евро добрался до отметки 99,2 рубля, что стало пятимесячным пиком. Однако в преддверии сентября мнения аналитиков кардинально расходятся: диапазон прогнозов простирается от умеренного укрепления рубля до 82–86 за доллар до риска обвала пары к 93,5 рубля.
Факторы давления и поддержки
Ослабление рубля в августе было обусловлено комплексом факторов, которые, судя по всему, сохранят актуальность и в сентябре. Прежде всего, речь идет об операциях Минфина в рамках бюджетного правила, которые забирают ликвидность с рынка, а также о высоких геополитических рисках и санкционном давлении. Сокращение притока экспортной выручки на внутренний рынок и рост объемов импорта также сыграли свою роль, создавая устойчивый дисбаланс спроса и предложения.
Ключевая проблема августа — это разрыв между полученной экспортерами выручкой и ее реальным поступлением на рынок. Даже при дорогой нефти, когда Brent торгуется выше $90 за баррель, продажи валюты со стороны экспортеров остаются минимальными. В то же время Минфин активно скупает валюту, что только усугубляет ситуацию. За неполный месяц рубль потерял к доллару почти 6%, и это при том, что нефтяные котировки остаются на высоких уровнях.
Прогнозы: три сценария
Финансовый аналитик Александр Потавин (ФГ «Финам») полагает, что в сентябре возможна некоторая коррекция в пользу рубля. Поддержку российской валюте могут оказать дорогая нефть, высокие реальные ставки по рублевым инструментам и сезонные факторы. Однако он отмечает, что август исторически складывается для рубля негативно, и текущий месяц вряд ли станет исключением. Впрочем, если Минфин скорректирует параметры валютных операций и сократит объемы покупок, это может стать драйвером для укрепления. Его базовый прогноз на сентябрь: доллар — 82–86 руб., евро — 94–99 руб., юань — 12,1–12,8 руб. К концу года он ожидает доллар около 87 руб. и евро — в районе 101 руб.
Михаил Зельцер (БКС Мир инвестиций) обращает внимание на то, что пара доллар/рубль остается в восходящем летнем тренде. После обновления годовых максимумов выше 85 руб. последовал технический откат под 83 руб., но в сентябре котировки могут вновь протестировать летние пики. Поддержку доллару окажут покупки Минфина, низкие объемы продаж валюты экспортерами и геополитическая напряженность, которая традиционно подталкивает участников рынка к покупке защитных инструментов.
Дмитрий Александров (АВИ Кэпитал) придерживается более мрачного сценария. Он допускает, что при ухудшении сальдо торгового баланса и усилении исходящих трансграничных потоков капитала пара может уйти к 93,5 руб. за доллар. При этом он ожидает колебания пары евро/доллар в диапазоне 1,14–1,19, что добавляет неопределенности в прогнозы по рублю.
Мой взгляд: Разброс прогнозов отражает не столько неопределенность, сколько принципиально разные подходы к оценке действий регулятора и Минфина. Базовым сценарием я считаю сохранение текущих уровней с небольшим уклоном в сторону ослабления рубля, так как структурные дисбалансы вряд ли будут устранены за месяц. Однако если ЦБ или Минфин предпримут более решительные шаги по стабилизации рынка, мы можем увидеть быстрое укрепление к нижней границе диапазона 82–83 руб. Следите за сигналами от регулятора — они будут определяющими.