Банк России представил обновлённый проект Основных направлений денежно-кредитной политики, в котором заложил четыре различных сценария развития экономики на период до 2029 года. При любом из них ключевая ставка останется инструментом достижения цели по инфляции, однако траектория её движения будет кардинально отличаться.
Регулятор также анонсировал изменение порядка применения ставки: теперь она будет вступать в силу не с понедельника, а со среды, следующей за заседанием совета директоров. Сами заседания по-прежнему будут проходить по пятницам. Это техническое, но показательное новшество, упрощающее операционную логику рынка.
Базовый сценарий: плавное возвращение к норме
В базовом варианте ЦБ ожидает снижения ставки с текущих уровней до 14,5–14,6% в 2026 году, затем до 10,5–12,5% в 2027-м и до 8–9% к 2028 году. Инфляция при этом должна замедлиться до 6–7% в 2026 году и выйти на целевые 4% уже с 2027 года. Рост ВВП прогнозируется на уровне 0–1% в следующем году и 1,5–2,5% в период с 2027 по 2029 год.
Дезинфляционный и проинфляционный сценарии
Дезинфляционный сценарий предполагает более быстрое охлаждение цен: 3–4% инфляции уже в 2027 году и ставку 9–11% в тот же период. В проинфляционном варианте, напротив, регулятор допускает сохранение ставки на уровне 13–15% в 2027 году, что отражает устойчивость инфляционных ожиданий и бюджетных стимулов.
Рисковый сценарий: ставка до 21%
Наибольший интерес представляет рисковый сценарий, в котором ЦБ закладывает резкое ухудшение внешних и внутренних условий. Здесь ставка может вырасти до 19–21% в 2027 году, а инфляция — до 11–13%. При этом ВВП в 2027–2028 годах уйдёт в минус на 3–4% и 1,5–2,5% соответственно. Это жёсткий, но реалистичный стресс-тест для экономики.
Бюджет и наличные: новые акценты
Отдельно отмечу, что ЦБ усилил роль бюджетной политики как фактора инфляции. Расширенный фискальный импульс требует более сдержанной динамики других компонентов спроса, что сокращает пространство для смягчения монетарной политики. Также регулятор фиксирует рост наличных денег в обращении в первом полугодии 2026 года, связывая это со снижением депозитных ставок и желанием граждан иметь ликвидность «под рукой».
Мой взгляд: публикация четырёх сценариев — это не просто прогноз, а сигнал рынку о готовности к любым исходам. Для инвесторов в рублёвые активы рисковый сценарий с 21% ставкой — напоминание о необходимости хеджировать инфляционные и валютные риски. В базовом же случае мы видим явный ориентир на постепенное смягчение, что позитивно для долгового рынка, но лишь при условии сохранения бюджетной дисциплины.