Рынок криптовалют вступил в новую фазу зрелости: с начала 2026 года проекты направили на выкуп собственных токенов рекордные $638 млн. Это беспрецедентный показатель, который демонстрирует сдвиг в сторону модели, где протоколы активно управляют своим предложением и возвращают ценность держателям.
Мой анализ данных, охватывающих период до 25 августа, показывает, что львиную долю этого объема обеспечили всего два игрока — Hyperliquid и Pump.fun. На их долю пришлось почти 90% всех учтенных операций, что подчеркивает их доминирование в этой стратегии. Для сравнения: за аналогичный период 2025 года суммарный объем выкупов составил $545 млн, а по итогам всего 2024 года — лишь $366 млн. Текущий темп явно указывает на ускорение тренда.
Hyperliquid: автоматическое сжигание как основа токеномики
Ключевым драйвером стал Hyperliquid, на который пришлось около $370 млн, или 58% от общего объема. Механизм прост и элегантен: встроенный в протокол Assistance Fund автоматически направляет поступающие торговые комиссии на покупку нативного токена HYPE. Согласно документации платформы, приобретенные активы немедленно сжигаются, что навсегда сокращает как общее, так и обращающееся предложение. Это создает устойчивое дефляционное давление, которое рынок оценивает по достоинству.
Pump.fun: эволюция стратегии и масштабный байбек
Вторым значимым фактором стала Pump.fun, обеспечившая еще почти $200 млн, или около 31% совокупного показателя. До конца апреля площадка в течение девяти месяцев направляла на выкуп PUMP всю свою выручку. Однако 28 апреля команда внесла изменения в механизм: теперь примерно 50% выручки программно резервируется для выкупа и сжигания токенов в течение года, а оставшаяся половина идет на развитие бизнеса. Это более сбалансированный подход, который позволяет поддерживать ликвидность и одновременно инвестировать в рост.
Примечательно, что Pump.fun также сожгла все PUMP, купленные в рамках предыдущей программы. Их стоимость на тот момент оценивалась примерно в $370 млн, что соответствовало около 36% находившегося в обращении предложения. Важно понимать, что эту сумму нельзя напрямую сопоставлять с почти $200 млн из выборки за 2026 год: апрельское сжигание объединяло токены, выкупленные за девять месяцев, включая период 2025 года.
Стоит отметить, что агрегированные данные не раскрывают, учитывались ли исключительно покупки на открытом рынке или также отдельные операции со сжиганием и казначейскими резервами. Это оставляет пространство для интерпретации, но не меняет общей картины.
Руководитель исследовательского направления Allium Labs Элтон Шехдула справедливо подчеркивает, что обратный выкуп может сокращать обращающееся предложение и создавать дополнительный спрос, но сам по себе не гарантирует роста стоимости токена. Примеры Chainlink и Jupiter, чьи токены дешевели несмотря на программы выкупа, служат тому подтверждением. Ранее, 13 августа, CIO Bitwise Мэтт Хоуган также отметил, что за пределами биткоина инвесторы все чаще обращают внимание на выручку протоколов, а часть проектов уже возвращает доход держателям через выкуп и сжигание.
Мой комментарий: Тренд на выкупы — это явный признак взросления рынка, но инвесторам стоит быть осторожными. Механика байбека эффективна лишь тогда, когда подкреплена реальной бизнес-моделью и устойчивым спросом. В противном случае это лишь временная мера, которая не создает долгосрочной ценности.