В мире институциональных финансов назревает серьезный конфликт. Компания Strategy, известная своей агрессивной стратегией накопления биткоина, открыто выступила против нового предложения MSCI — одного из ведущих провайдеров фондовых индексов. Суть инициативы, которую в Strategy называют не иначе как «дискриминационной и произвольной», заключается в ужесточении правил отбора эмитентов для включения в индексные корзины.
Предложенный MSCI механизм предполагает, что если менее половины активов компании напрямую не связаны с ее основным бизнесом, такой эмитент может быть подвергнут дополнительной проверке. Результатом этой проверки может стать исключение из индексов — что автоматически означает потерю притока капитала от пассивных фондов, ориентирующихся на эти бенчмарки.
Особую пикантность ситуации придает то, что при тестовом применении новых критериев под удар попали две компании, чей бизнес неразрывно связан с криптовалютным рынком. Речь идет о самой Strategy и японской Metaplanet. Обе компании сделали ставку на биткоин как на ключевой элемент своей стратегии, что, очевидно, и стало причиной их попадания в «серую зону» нового регулирования. Кроме того, в список наблюдения была внесена SharpLink — компания, чья деятельность также вызывает вопросы у MSCI.
Процесс обсуждения предложения находится в активной фазе: MSCI принимает отзывы от участников рынка до 30 сентября. Финальное решение по изменению критериев планируется обнародовать до 16 октября. Это дает заинтересованным сторонам, включая Strategy, возможность попытаться скорректировать или вовсе заблокировать инициативу.
С моей точки зрения, этот конфликт выходит далеко за рамки формальных процедур. Он обнажает фундаментальную проблему: традиционные финансовые институты, создававшие свои правила в эпоху классических бизнес-моделей, сталкиваются с новым классом компаний, чья капитализация и стратегия построены вокруг цифровых активов. Если MSCI продавит свои критерии, это создаст опасный прецедент, который может ограничить доступ криптоориентированных компаний к глобальным рынкам капитала. Вопрос не в том, соответствуют ли эти компании формальным критериям, а в том, готовы ли традиционные индексы признать биткоин-стратегии как полноценную и легитимную часть современной экономики.