Крупнейшие игроки криптовалютного рынка — Grayscale, Andreessen Horowitz (a16z) и Crypto Council for Innovation — направили в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) коллективную позицию, которая ставит под сомнение целесообразность унифицированного регулирования всех новых биржевых продуктов (ETP). Вместо шаблонных ограничений они настаивают на детальном анализе каждого инструмента с учетом его внутренней архитектуры и профиля рисков.
Ключевой аргумент отрасли заключается в том, что механическое распространение правил, созданных для традиционных инвестиционных компаний, на продукты, базовые активы которых не являются ценными бумагами, приведет к искажению рыночной конкуренции и затормозит инновации. Подобный подход, по моему мнению, игнорирует фундаментальное различие между, скажем, ETF на базе физического биткоина и структурами, обеспеченными производными инструментами, — их операционные и контрагентские риски несопоставимы.
Конкретные предложения: скорость и конфиденциальность
В обращении также поднимается вопрос о предсказуемости регуляторного процесса. Компании предлагают SEC внедрить четкие временные рамки для рассмотрения заявок, а также легализовать механизм конфиденциального предварительного согласования документации до официальной подачи. Это позволило бы эмитентам избегать публичных ошибок и корректировать структуру продуктов без ущерба для репутации, что особенно критично на волатильном рынке цифровых активов.
Позиция участников рынка вполне рациональна: попытка втиснуть все многообразие крипто-продуктов в прокрустово ложе старых норм создаст лишь правовую неопределенность. Однако, с моей экспертной точки зрения, SEC вряд ли пойдет на полную индивидуализацию — это перегрузит ее ресурсы. Более реалистичным сценарием видится компромисс: создание ограниченного числа категорий ETP с дифференцированными требованиями, но без жесткой привязки к статусу базового актива как ценной бумаги. Битва за гибкость только начинается, и ее исход определит, насколько быстро американский рынок сможет абсорбировать новые волны институционального капитала в криптосферу.