Китайские технологические платформы могут начать извлекать значительную выгоду из искусственного интеллекта уже в ближайшие два-три года, но лишь при условии ослабления текущих ограничений на поставки чипов и развитие инфраструктуры. Этот сценарий напрямую связан с перераспределением рыночной власти в ИИ-секторе.

Смена центра прибыли

На данный момент основную маржу в сфере ИИ получают поставщики оборудования и сопутствующих сервисов. Рынок упирается в острый дефицит вычислительных мощностей, что делает «железо» главным бенефициаром бума. Однако, как подчеркивают мои наблюдения за отраслью, ситуация может кардинально измениться. Если экспортные ограничения на передовые чипы будут смягчены, ценовая власть неизбежно перейдет к интернет-платформам, обладающим огромной аудиторией, уникальными данными и развитыми каналами дистрибуции. Для таких гигантов, как Tencent и Alibaba, это означает возвращение к фазе активной монетизации своих ИИ-разработок.

Растущие расходы и тревога рынка

Прогнозы появляются на фоне резкого увеличения капитальных затрат со стороны ключевых игроков. Alibaba, например, почти утроила свои капитальные вложения во втором квартале, доведя их до 52,8 млрд юаней (примерно $7,86 млрд). Примечательно, что свободный денежный поток компании впервые ушел в минус, составив -13,8 млрд юаней ($2,05 млрд). В целом отток свободных средств за квартал достиг 44,7 млрд юаней ($6,65 млрд), что более чем вдвое превышает показатели прошлого года, а общие квартальные расходы взлетели до 67,7 млрд юаней ($10,07 млрд).

Такие агрессивные инвестиции вызывают настороженность у инвесторов, особенно на фоне замедления макроэкономической среды во втором полугодии. По моим оценкам, основанным на анализе отрасли, ежегодные траты китайских техкомпаний на ИИ уже эквивалентны их денежному потоку за 1,5 года. Это колоссальная нагрузка, но она необходима для выживания в конкурентной гонке, даже если отдача окажется слабее ожиданий.

Эффективность как главный козырь

Стоит отметить, что совокупные затраты китайских компаний на ИИ составляют лишь около одной седьмой от расходов их американских конкурентов. Этот разрыв обусловлен ограниченным доступом к зарубежным чипам и меньшим масштабом бизнеса. Однако у китайского сектора есть неоспоримое преимущество — эффективность затрат. Стоимость обучения локальных моделей оценивается менее чем в 10% от уровня глобальных лидеров, а средняя цена API у крупных китайских моделей не превышает 20% от международных аналогов.

В долгосрочной перспективе ключевым фактором станет не объем капитальных затрат, а способность платформ монетизировать свою аудиторию и данные. Именно эти активы позволят Китаю не просто догонять, но и перехватывать инициативу в ИИ-гонке.

Мое мнение: текущая фаза «инфраструктурного голода» временна. Как только цепочка поставок чипов нормализуется, мы станем свидетелями резкого перетока прибыли от производителей «железа» к сервисным гигантам. Инвесторам стоит готовиться к этой ротации уже сейчас.