Глава Сбербанка Герман Греф допустил, что Банк России может взять «тактические паузы» в процессе снижения ключевой ставки. Финансовая корпорация сохраняет свой прогноз по ставке на конец года на уровне 13–13,5%, что указывает на осторожный оптимизм в ожиданиях рынка.
Такое заявление прозвучало на полях Восточного экономического форума (ВЭФ), где обсуждались дальнейшие ориентиры денежно-кредитной политики. Ближайшее заседание совета директоров регулятора запланировано на 11 сентября, и именно оно станет ключевым индикатором настроений ЦБ.
Осторожность как новый тренд
По моей оценке, слова Грефа отражают реальное положение дел: реальная процентная ставка остается достаточно высокой, что дает регулятору пространство для маневра, но не для поспешных решений. В Сбербанке не ожидают прямолинейного движения вниз — скорее, речь идет о плавной траектории с возможными остановками.
Глава банка объясняет такую осторожность необходимостью для ЦБ взвешивать каждый шаг. Регулятору требуется время, чтобы оценить совокупность факторов — от инфляционных ожиданий до внешних шоков — прежде чем принимать решение о дальнейшем смягчении. Именно поэтому в Сбере и допускают паузы в движении ставки вниз.
Эта позиция согласуется с последними сигналами самого регулятора. На заседании 24 июля совет директоров снизил ставку с 14,25% до 14% годовых, однако уже в конце августа в ЦБ заявили о сужении пространства для дальнейшего смягчения. Примечательно, что председатель Банка России Эльвира Набиуллина ранее не исключала даже повышения ставки — такой сценарий остается на столе в случае ухудшения инфляционной динамики.
Расхождение прогнозов и сценарии ЦБ
Интересно, что прогнозы Сбербанка и регулятора по конкретным цифрам расходятся. Банк ожидает ставку на уровне 13–13,5% по итогам года, тогда как сам ЦБ закладывает 14,5–14,6% в 2026 году. Этот разрыв наглядно демонстрирует, насколько по-разному участники рынка оценивают скорость возвращения инфляции к целевым 4%.
О возможной остановке снижения ставки в сентябре предупреждал и председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков. Он не исключил паузу на ближайшем заседании, отметив, что долгосрочный тренд на удешевление денег при этом остается неизменным. По его оценке, снижение ставки до 13% и ниже к концу года возможно, но не является базовым сценарием — для этого нужна стабилизация топливного рынка и отсутствие закрепления вторичных эффектов от роста цен на бензин и ослабления рубля.
Сам регулятор в проекте Основных направлений денежно-кредитной политики представил четыре сценария развития событий до 2029 года — от базового до рискового. В базовом варианте ставка в 2027 году опускается до 10,5–12,5%, а инфляция закрепляется у цели в 4%. В рисковом сценарии картина обратная: ставка в 2027 году может подняться до 19–21%, а инфляция ускориться до 11–13%.
Такой разброс объясняет, почему в Сбере говорят именно о тактических паузах — регулятору важно сохранять пространство для маневра при любом развитии событий.
Мой вывод: рынок находится в фазе адаптации к новой реальности, где дешевые деньги не вернутся быстро. Инвесторам стоит закладывать в свои стратегии волатильность ставки и не рассчитывать на линейное снижение — паузы станут нормой, а не исключением.