Резервный капитал компании Strategy, ранее известной как MicroStrategy, достиг уровня, который ставит её в один ряд с финансовыми мэтрами индекса S&P 500. Согласно моему анализу, основанному на последних корпоративных данных, компания Майкла Сейлора теперь контролирует резервы, превышающие показатели любого финансового института из этого индекса, за исключением Berkshire Hathaway.
В основе этого прорыва лежит впечатляющий биткоин-портфель. На балансе Strategy находится 845 050 BTC. Первая значимая покупка была совершена ещё в августе 2020 года, когда за $250 млн компания приобрела 21 454 монеты. Сегодня эти активы оцениваются примерно в $65,2 млрд. После десятинедельной паузы компания возобновила закупки 31 августа, добавив 4 603 BTC на сумму около $370 млн.
С учётом $6,7 млрд в долларовых активах, общие резервы Strategy достигают $72,3 млрд. Примечательно, что генеральный директор Фонг Ле в тот же день называл почти идентичную сумму — около $72 млрд. Важный нюанс: у компании нет чистого кредитного плеча. Долларовые активы на $6,714 млрд практически полностью нивелируются долгом того же размера.
Метрика, созданная самой Strategy
Однако стоит понимать, что показатель Total Reserve Capital — это собственная разработка Strategy. Он игнорирует старшие требования, то есть обязательства первой очереди. Для банков, например, это депозиты. Поэтому у JPMorgan этот показатель уходит в минус примерно на $1,35 трлн. На графике Strategy он стоит на отметке $66 млрд. Презентация от 30 августа показывает $21,5 млрд старших требований, из которых $14,8 млрд — привилегированные акции, а чистые резервы — $50,7 млрд. Цифра в $66 млрд появляется только при исключении привилегированных акций из расчёта, что явно завышает соотношение резервов к обязательствам.
Для сравнения, отчёт Berkshire Hathaway демонстрирует $365,5 млрд в наличных и казначейских облигациях на 30 июня. Эта цифра легко проверяется, в отличие от места Strategy в рейтинге, которое основано на нестандартной методологии.
Мой взгляд: Успех Strategy в накоплении резервов впечатляет, но инвесторам следует с осторожностью относиться к подобным самодельным метрикам. Истинная финансовая мощь компании измеряется её способностью отвечать по всем обязательствам, а не только по выбранным. Рынок, кстати, уже даёт свою оценку: акции MSTR упали на 2,1% до $122,3, в то время как BTC держится около $77 200. Это сигнализирует о том, что инвесторы начинают различать шумиху и реальную стоимость.