Майкл Сейлор в очередной раз поднимает ставки, заявляя, что совокупный резервный капитал его компании Strategy (ранее MicroStrategy) теперь превосходит аналогичный показатель любой финансовой корпорации из индекса S&P 500. Единственное исключение — империя Уоррена Баффета, Berkshire Hathaway. Это амбициозное утверждение, однако оно требует внимательного анализа, ведь методология подсчета здесь далеко не так прозрачна, как может показаться на первый взгляд.
Цифры, которые говорят сами за себя
На балансе Strategy сейчас находится 845 050 BTC. Первая покупка была совершена еще в августе 2020 года, когда за $250 млн компания получила 21 454 биткоина. Сегодня этот запас оценивается примерно в $65,2 млрд. После десятинедельной паузы, 31 августа, Strategy вновь активизировалась, добавив 4 603 BTC на сумму $370 млн. Вместе с $6,7 млрд в долларовых активах общие резервы достигли внушительных $72,3 млрд.
Однако в официальной презентации для инвесторов фигурирует более скромная цифра — $15 млрд. Эта разница возникает из-за того, что компания использует собственную, нестандартную метрику «Total Reserve Capital», которая исключает из расчетов старшие требования — обязательства, погашаемые в первую очередь, такие как депозиты в банках. Именно поэтому у JPMorgan этот показатель уходит в глубокий минус (около -$1,35 трлн), что делает сравнение некорректным.
Скрытые детали и рыночная реакция
На графике Strategy позиционирует себя на уровне $66 млрд, что становится возможным только после исключения привилегированных акций из расчетов. Банковские же депозиты при этом остаются в формуле. Подобный подход, безусловно, завышает соотношение резервов к старшим обязательствам, доводя его до отметки 10,75. Если же включить привилегированные акции, показатель падает до 3,4. Сама компания в презентации называет эту метрику «дополнительной, с серьезными оговорками».
Показательно, что на фоне этих новостей акции MSTR выросли почти до $140, но затем скорректировались до $122,3 (-2,1% за день), в то время как биткоин держится около $77 200. Инвесторы явно оценили агрессивную стратегию накопления, но рынок остается волатильным.
Мой взгляд: Сейлор мастерски управляет нарративом, превращая баланс компании в маркетинговый инструмент. Но сравнивать Strategy с банками, используя метрику, которая игнорирует их ключевые обязательства, — это как сравнивать яблоки с апельсинами. Пока биткоин растет, такая стратегия выглядит гениальной, но при глубокой коррекции рынка эта «резервная подушка» может оказаться не такой уж надежной. Инвесторам стоит внимательно следить не за громкими заявлениями, а за реальной структурой капитала.