Корпоративная казна компании Strategy, ранее известной как MicroStrategy, достигла исторического рубежа. По моим расчетам и оценкам, основанным на собственной методике компании, ее резервный капитал теперь превышает аналогичный показатель любой финансовой корпорации из индекса S&P 500. Единственное исключение — империя Уоррена Баффета, Berkshire Hathaway.
Путь к рекорду: от первых 250 миллионов до 65 миллиардов
На балансе Strategy сейчас находится 845 050 BTC. Первый транш был приобретен еще в августе 2020 года — тогда за $250 млн компания получила 21 454 биткоина. Сегодня эти монеты оцениваются примерно в $65,2 млрд. Примечательно, что закупки возобновились 31 августа после десятинедельной паузы: компания добавила 4 603 монеты на $370 млн.
С учетом $6,7 млрд в долларовых активах общие резервы достигают $72,3 млрд. Гендиректор Фонг Ле в тот же день называл сопоставимую цифру — около $72 млрд, что подтверждает консистентность данных. Важный нюанс: у компании фактически нет чистого кредитного плеча. Долларовые активы на $6,714 млрд почти зеркально отражают долг того же размера.
Майкл Сейлор подчеркивает: «Теперь у Strategy больше общего резервного капитала, чем у любой финансовой компании из S&P 500, кроме Berkshire Hathaway». Однако стоит копнуть глубже — и картина становится менее однозначной.
Метрика с оговорками: что скрывает цифра
Показатель Total Reserve Capital не учитывает старшие требования — обязательства, которые гасятся в первую очередь. У банков это депозиты, поэтому у JPMorgan данный показатель уходит примерно в минус $1,35 трлн. На графике Strategy стоит на уровне $66 млрд, но презентация от 30 августа раскрывает $21,5 млрд старших требований, из которых $14,8 млрд — привилегированные акции. Чистые резервы при этом составляют $50,7 млрд. Цифра в $66 млрд получается только при исключении привилегированных акций из расчета, тогда как банковские депозиты остаются в знаменателе.
Такой подход завышает соотношение резервов к старшим обязательствам. На графике оно стоит на отметке 10,75, но при добавлении привилегированных акций падает до 3,4. Сама Strategy называет этот подсчет «дополнительной метрикой с серьезными оговорками». Отчет Berkshire, для сравнения, показывает $365,5 млрд в наличных и казначейских облигациях на 30 июня — эту цифру легко проверить, а вот место компании в подобном рейтинге — уже нет.
На момент анализа биткоин держится около $77 200, потеряв 0,1% за день. Акции MSTR в среду торговались у отметки $122,3, снизившись на 2,1%. Инвесторы оценили рост запасов наличности в конце августа, подтолкнув цену почти к $140, после чего последовала небольшая коррекция.
Мой взгляд: Пока BTC консолидируется, акции MSTR падают быстрее — классический признак слабого рынка. Однако фундаментальная трансформация Strategy из софтверной компании в биткоин-казначейство продолжает приносить плоды: даже с учетом всех оговорок, ее позиция в S&P 500 становится все более уникальной и трудно игнорируемой.