Генеральный директор MicroStrategy Фонг Ле впервые публично подтвердил существование сценария, при котором компания начнет сокращать позицию в главной криптовалюте.

В настоящее время на балансе технологического гиганта находится 649 870 монет. Такое заявление знаменует отход от философии председателя совета директоров Майкла Сэйлора, ранее категорически исключавшего продажу цифровых активов.

Критерии для ликвидации резервов

КВ ходе подкаста What Bitcoin Did Фонг Ле обозначил конкретные финансовые обстоятельства, способные запустить механизм продажи. Для этого должны совпасть два фактора.

Во-первых, акции корпорации должны торговаться с дисконтом к стоимости чистых активов (mNAV). Это означает ситуацию, когда рыночная капитализация опускается ниже реальной цены биткоинов, находящихся в собственности компании.

Во-вторых, эмитент должен утратить возможность привлекать капитал. Это происходит, когда рынки долгового финансирования или выпуска акций становятся закрытыми либо слишком дорогими для обслуживания.

Руководитель уточнил, что совет директоров не планирует сделок по продаже в ближайшей перспективе. Однако он подтвердил, что данная опция «находится в наборе инструментов» на случай резкого ухудшения макроэкономических условий.

Это признание переводит дискуссию из плоскости идеологии в сферу управления ликвидностью. Ранее утверждение «мы никогда не продадим» считалось аксиомой стратегии MicroStrategy.

Значение коэффициента mNAV для инвесторов

Показатель mNAV отражает соотношение рыночной оценки компании к стоимости ее биткоин-портфеля. Падение коэффициента ниже единицы сигнализирует о том, что бизнес оценивается дешевле собственных активов.

Аналитики Эйби Куай Донг и Ларри Ланзилли обращают внимание на новые ограничения. Премия к чистым активам, которая позволяла запускать «маховик» накопления криптовалюты, практически исчезла. Впервые с начала 2024 года индикатор mNAV вплотную приблизился к критической зоне, колеблясь около отметки 0,95x по состоянию на 30 ноября.

Снижение показателя ниже порогового значения 0,9x может вынудить корпорацию использовать биткоин для выполнения финансовых обязательств.

Давление усиливают ежегодные выплаты дивидендов по привилегированным акциям в размере $750–800 млн. Эти расходы возникли в период агрессивной экспансии на рынке криптовалют. Ранее компания покрывала их за счет допэмиссии акций. Однако на фоне падения котировок MSTR более чем на 60% от локальных максимумов этот инструмент становится менее эффективным.

Предупреждение о структурных изменениях

Эксперты Astryx Research характеризуют текущую бизнес-модель MicroStrategy как «биткоин-ETF с кредитным плечом, к которому присоединена софтверная компания». Подобная структура демонстрирует высокую эффективность на растущем рынке, но многократно усиливает риски в периоды волатильности или дефицита ликвидности.

В официальных отчетах для Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) компания неоднократно упоминала о рисках. Несмотря на заявления об отсутствии угрозы принудительной ликвидации благодаря структуре конвертируемого долга, слова Фонга Ле подтверждают наличие математически обоснованного триггера для добровольных продаж.

Влияние на рынок и смена парадигмы

MicroStrategy остается крупнейшим корпоративным держателем BTC в мире. Признание возможности продажи меняет восприятие институциональной стратегии «вечного удержания» (HODL).

Рынок получил четкий сигнал: ликвидность и структура баланса важнее идеологических установок. Теперь участники торгов будут внимательно отслеживать уровень 0,9x mNAV как новый индикатор риска.

Любое дальнейшее ослабление курса биткоина или акций MSTR усилит внимание инвесторов к устойчивости баланса корпорации в преддверии 2026 года.

The post MicroStrategy впервые назвали условие для продажи биткоина appeared first on BeInCrypto.