SEC прокладывает путь для токенизации акций: отмена ключевых правил Reg NMS
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) сделала решительный шаг в сторону модернизации рыночной инфраструктуры, предложив отменить два фундаментальных правила Регламента NMS. Речь идет о нормах 611 и 610(e), которые на протяжении 20 лет определяли структуру торговли акциями в США, но, по мнению регулятора, теперь стали тормозом для инноваций.
Правило 611, известное как «trade-through rule», запрещало проведение сделок по цене хуже лучших котировок на других площадках. Правило 610(e) ограничивало отображение котировок, которые блокируют или пересекают цены на альтернативных биржах. Как отметил председатель SEC Пол Аткинс, эти нормы создали «непредвиденные последствия», которые сдерживают развитие рынка, особенно в контексте новых технологий.
DeFi и токенизированные акции: главный бенефициар
Истинное значение этой инициативы выходит далеко за пределы традиционных финансов. Ведущие криптоаналитики, в частности из Galaxy Digital, назвали это решение важнейшим шагом для развития сектора DeFi. Текущие правила физически не позволяют автоматическим маркетмейкерам (AMM) торговать токенизированными акциями. Децентрализованные протоколы работают на основе математических формул и не могут в реальном времени учитывать ликвидность внешних централизованных площадок, таких как Nasdaq. Как пояснил глава отдела исследований Galaxy Digital Алекс Торн: «AMM не может остановить сделку из-за того, что на Nasdaq цена лучше. После отмены правил токенизированные акции смогут легально торговаться в DeFi-пулах».
Вместо жестких ограничений SEC планирует внедрить гибкий подход, основанный на принципе «лучшего исполнения» сделок. Это означает, что брокеры и протоколы будут обязаны добиваться наилучшего результата для клиента, но не будут скованы архаичными запретами.
Временные рамки и пилотные проекты
Публичное обсуждение предложения продлится 60 дней после публикации в Федеральном реестре. Ожидается, что окончательное решение будет принято в первом квартале 2027 года. До этого момента SEC может запустить пилотные проекты по токенизации, предоставив участникам временные исключения из действующих норм. Однако важно помнить о недавних заявлениях комиссара Хестер Пирс, которая призвала индустрию умерить ожидания: регулятор не планирует разрешать выпуск синтетических активов в неограниченном объеме.
Мой анализ: Это один из самых значимых регуляторных сдвигов для сращивания TradFi и DeFi. Отмена Rule 611 — это не просто техническая правка, а признание того, что ончейн-ликвидность больше не может игнорироваться. Для рынка токенизированных RWA это «зеленый свет» на институциональном уровне, хотя детали имплементации и позиция по синтетическим активам останутся ключевыми точками напряжения.