SEC расчищает путь для токенизации акций: отмена ключевых правил Reg NMS
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) официально предложила отменить два фундаментальных правила из Регламента NMS — нормы 611 и 610(e). Это решение способно кардинально изменить ландшафт американского фондового рынка и, что особенно важно для криптоиндустрии, открыть двери для легальной токенизации акций.
Правило 611, известное как «trade-through rule», запрещает проведение сделок по цене хуже, чем лучшие предложения на других торговых площадках. Норма 610(e) ограничивает отображение котировок, которые пересекаются с ценами на альтернативных биржах. Оба правила были введены в 2005 году для обеспечения справедливости и прозрачности рынка, но за 20 лет они превратились в тормоз для инноваций.
Почему это важно для DeFi и токенизации
Глава SEC Пол Аткинс прямо заявил, что нормы создали «непредвиденные последствия», которые мешают развитию рынка. Ключевой момент здесь — несовместимость этих правил с децентрализованными протоколами. Автоматические маркетмейкеры (AMM) работают по строгим математическим формулам и физически не могут проверять ликвидность на Nasdaq или NYSE в реальном времени. Это делало токенизированные акции в DeFi-пулах юридически уязвимыми.
Алекс Торн из Galaxy Digital назвал это решение «одним из самых значительных прорывов для токенизированных акций». После отмены правил AMM смогут легально торговать токенизированными ценными бумагами, не опасаясь нарушений. Вместо жестких ограничений SEC планирует внедрить гибкий принцип «наилучшего исполнения» сделок, который будет учитывать специфику блокчейн-инфраструктуры.
Сроки и перспективы
Публичное обсуждение продлится 60 дней после публикации в Федеральном реестре. Ожидается, что окончательное решение будет принято в первом квартале 2027 года. При этом SEC может запустить пилотные проекты по токенизации, предоставив временные исключения участникам рынка.
Стоит отметить, что комиссар SEC Хестер Пирс ранее призывала криптоиндустрию не завышать ожидания — регулятор не планирует разрешать выпуск синтетических активов. Однако отмена Reg NMS — это именно тот инфраструктурный сдвиг, который нужен для интеграции традиционных финансов и DeFi.
Мой анализ: Это действительно исторический момент. SEC фактически признает, что правила 20-летней давности не работают в эпоху блокчейна. Для рынка токенизированных активов это открывает путь к институциональному признанию. Однако инвесторам стоит быть осторожными: отмена правил — это не автоматическое разрешение, а создание правовой базы. Реальная токенизация начнется только после запуска пилотных проектов и финального голосования.