Рыночная капитализация SpaceX превысила $3 трлн: феномен дефицита предложения
Акции космической компании SpaceX (SPCX) совершили головокружительный взлет, достигнув рыночной капитализации порядка $3 трлн. Этот показатель позволил компании обойти таких технологических гигантов, как Amazon и Microsoft, всего через несколько дней после первичного размещения с оценкой в $1,75 трлн. Подобный рывок — событие беспрецедентное для рынка публичных компаний США.
Столь стремительный рост, на первый взгляд, кажется необъяснимым. Однако ключ к разгадке лежит в уникальной структуре размещения. В ходе IPO на рынок поступило лишь около 4% от общего числа выпущенных акций. Оставшиеся 96% оказались заблокированы у инсайдеров, сотрудников, ранних инвесторов и крупных институциональных держателей в соответствии с графиком поэтапной разблокировки.
Именно этот механизм — экстремально низкий free-float — и стал катализатором взрывного роста. Когда на рынок выходят покупатели, они сталкиваются с микроскопическим объемом доступных для торговли бумаг. В биржевом стакане практически нет заявок на продажу. В результате цена вынуждена расти скачками, чтобы «вытянуть» на рынок хоть каких-то продавцов. Каждая новая волна покупок подбрасывает котировки значительно выше предыдущих уровней.
Важный нюанс заключается в методике расчета капитализации. Она вычисляется по всем выпущенным акциям, включая те самые заблокированные 96%. Поэтому итоговая цифра уходит за $3 трлн, хотя в реальном обращении находится лишь малая часть бумаг. По сути, мы наблюдаем классический пример сжатия (squeeze) в условиях острейшего дефицита предложения.
Что будет после разблокировки?
Инсайдеры пока не имеют права продавать свои пакеты. Первая крупная партия акций выйдет на рынок в августе, после дебютного отчета о доходах. Следующие волны разблокировки привязаны к финансовым показателям осенью, а остальные распределены вплоть до декабря. Кроме того, акции Илона Маска заморожены на 366 дней.
Пока предложение фактически заблокировано, но это ненадолго. С каждой датой разморозки количество доступных бумаг будет нарастать волнами. Баланс может резко качнуться, как только продавцы получат выход на рынок. Если текущие покупки были в основном спекулятивными, нас ждет коррекция. Однако сам факт достижения оценки в $3 трлн на столь малом объеме — яркая демонстрация того, как структура капитала может искажать реальную стоимость компании на публичном рынке.