Кредитное плечо в DeFi взлетело до максимумов 2021 года: что стоит за ростом?
Децентрализованные финансы вновь оказались в центре внимания: коэффициент ончейн-кредитного плеча резко подскочил, достигнув отметок, не наблюдавшихся с 2021 года. Текущий показатель в 38% сигнализирует о возвращении к уровням пятилетней давности, но причины этого роста принципиально иные, чем во времена прошлого бычьего рынка.
На первый взгляд, увеличение кредитного плеча традиционно ассоциируется с ростом спроса на заемные средства и, как следствие, с повышением системных рисков. Однако в данном случае движущей силой стало не расширение кредитования, а стремительное сокращение общей стоимости заблокированных активов (TVL). Весенняя волна масштабных хакерских атак спровоцировала массовый отток капитала из протоколов.
Наиболее громкими инцидентами стали взломы протокола Kelp DAO, который потерял около $292 млн, и платформы Drift Protocol. Инвесторы, опасаясь за сохранность средств, начали экстренно выводить ликвидность. В результате совокупный TVL просел примерно на $13 млрд, что и привело к искажению пропорции между заемным капиталом и маржинальными позициями.
Ключевой момент: трейдеры не стали активно наращивать кредитные позиции, но база залоговых активов существенно уменьшилась. Это создает опасную диспропорцию. Даже после локальной стабилизации рынка объемы маржинальных позиций не снизились, что делает экосистему крайне чувствительной к дальнейшим ценовым колебаниям. Любое новое падение котировок криптовалют может запустить цепную реакцию принудительных ликвидаций.
Ситуация остается нестабильной: сектор до сих пор полностью не оправился от весеннего кризиса безопасности. Пока объем залоговой массы не восстановится, повышенное кредитное плечо будет висеть дамокловым мечом над рынком, усиливая волатильность при малейшем негативном движении.
Мой анализ: Рост плеча на фоне падения TVL — это не признак здорового рынка, а классический «красный флаг». Рынок стал более хрупким, и риски каскадных ликвидаций сейчас выше, чем кажется. Инвесторам стоит проявлять повышенную осторожность и избегать излишнего закредитования позиций в текущих условиях.