Кредитное плечо в DeFi взлетело до уровня 2021 года: аналитика причин и рисков
Сектор децентрализованных финансов (DeFi) вновь оказался в центре внимания: коэффициент кредитного плеча резко вырос, достигнув отметок, которые в последний раз наблюдались в 2021 году. Согласно моему анализу, текущий показатель поднялся до 38%, что сигнализирует о росте системных рисков, но природа этого роста неочевидна.
Вопреки ожиданиям, резкий скачок ончейн-коэффициента вызван не увеличением спроса на заёмные средства, а стремительным сокращением объёма заблокированных активов (TVL). Другими словами, трейдеры не стали брать больше кредитов — просто общая база обеспечения существенно уменьшилась, что механически изменило пропорцию.
Почему это произошло?
Весна 2024 года ознаменовалась чередой масштабных хакерских атак, которые подорвали доверие инвесторов. Наиболее серьёзный ущерб понесли две крупные платформы: протокол Kelp DAO лишился около $292 млн из-за уязвимости, а проект Drift Protocol также подвергся серьёзной эксплойтации. Эти инциденты спровоцировали массовый отток капитала: испуганные пользователи начали выводить средства, опасаясь за сохранность своих сбережений.
По моим оценкам, совокупная стоимость обеспечения резко упала во многих блокчейн-сетях. Эксплойты в апреле спровоцировали отток TVL примерно на $13 млрд. Именно это падение залоговой массы, а не рост кредитования, привело к тому, что соотношение заёмного капитала и маржинальных позиций к общей стоимости заблокированных активов вернулось к уровням пятилетней давности.
Риски для экосистемы
Даже после локальной стабилизации рынка объёмы маржинальных позиций не снизились. Это означает, что экосистема сохраняет повышенную чувствительность к потенциальным ликвидациям. Любое дальнейшее падение котировок криптовалют может запустить цепную реакцию принудительного закрытия позиций. Ситуация выглядит нестабильной, так как сектор до сих пор полностью не восстановился после весеннего кризиса безопасности.
Мой экспертный вывод: Текущий рост коэффициента кредитного плеча — это тревожный сигнал, но он отражает не здоровый аппетит к риску, а кризис доверия. Пока TVL не вернётся к докризисным уровням, рынок будет оставаться уязвимым к каскадным ликвидациям. Инвесторам стоит проявлять повышенную осторожность и избегать избыточной маржинальной торговли в текущих условиях.