Кредитное плечо в DeFi взлетело до максимумов 2021 года: в чём причина?
Сектор децентрализованных финансов (DeFi) переживает парадоксальный момент: показатель ончейн-кредитного плеча вернулся к уровням, которые в последний раз наблюдались в 2021 году. На первый взгляд, это может свидетельствовать о возросшей склонности к риску и агрессивном наращивании позиций. Однако глубинный анализ раскрывает иную, гораздо более тревожную картину.
Иллюзия роста: почему плечо выросло?
Коэффициент кредитного плеча, который отражает соотношение заёмного капитала и маржинальных позиций к общей стоимости заблокированных активов (TVL), резко подскочил до отметки в 38%. Ключевой драйвер этого движения — не увеличение спроса на заёмные средства, а стремительное сокращение самой базы заблокированных активов.
Весна 2025 года ознаменовалась чередой масштабных хакерских атак, которые буквально опустошили несколько крупных протоколов. Наиболее чувствительные удары пришлись по платформам Kelp DAO (потери около $292 млн) и Drift Protocol. В результате этих инцидентов доверие инвесторов было подорвано, и они начали массово выводить капитал, опасаясь за сохранность своих средств.
Совокупная стоимость заблокированного обеспечения (TVL) в результате этих событий сократилась примерно на $13 млрд. Трейдеры не стали брать больше кредитов — просто общая «подушка» активов, на которую опирается вся система, существенно уменьшилась. Именно это механическое изменение пропорций и привело к росту коэффициента плеча до уровней пятилетней давности.
Риски каскадных ликвидаций: система натянута до предела
Специалисты отмечают, что даже после локальной стабилизации рынка объёмы маржинальных позиций не снизились. Это означает, что экосистема сохраняет повышенную чувствительность к потенциальным ликвидациям. По сути, мы наблюдаем ситуацию, когда «палуба» корабля (общее обеспечение) уменьшилась, а «груз» (заёмные позиции) остался прежним.
Любое дальнейшее падение котировок криптовалют может запустить цепную реакцию принудительного закрытия позиций. Сектор до сих пор полностью не восстановился после весеннего кризиса безопасности, и текущая конструкция выглядит крайне неустойчивой.
Моё экспертное мнение: Рынок сейчас находится в фазе хрупкого равновесия. Текущий высокий уровень кредитного плеча — это не признак бычьего настроя, а «мина замедленного действия», заложенная хакерскими атаками. Инвесторам стоит проявлять максимальную осторожность и внимательно следить за протоколами с высоким уровнем заимствований, так как они первыми попадут под удар при коррекции.