Кредитное плечо в DeFi взлетело до максимумов 2021 года: в чём причина?
Сектор децентрализованных финансов (DeFi) вновь оказался в центре внимания: коэффициент кредитного плеча резко подскочил, достигнув уровней, которые в последний раз наблюдались в 2021 году. Это тревожный сигнал, который традиционно ассоциируется с ростом системных рисков. Однако, в отличие от прошлых циклов, текущая динамика обусловлена не увеличением спроса на заёмные средства, а специфическим фактором — стремительным сокращением объёма заблокированных активов (TVL).
Почему плечо выросло, а рынок не радуется?
Коэффициент кредитного плеча, показывающий соотношение заёмного капитала и маржинальных позиций к общей стоимости обеспечения, поднялся до 38%. Причина — не в том, что трейдеры стали активнее брать кредиты, а в том, что база активов, используемых в качестве залога, существенно уменьшилась.
Снижение TVL началось весной, когда сектор столкнулся с чередой масштабных хакерских атак. Наиболее серьёзный ущерб понесли две крупные платформы:
- Kelp DAO — потери составили около $292 млн из-за уязвимости протокола.
- Drift Protocol — также подвергся серьёзной эксплуатации со стороны злоумышленников.
После этих инцидентов инвесторы начали массово выводить капитал, опасаясь за сохранность своих средств. В результате совокупная стоимость обеспечения резко упала во многих блокчейн-сетях. По оценкам, апрельские эксплойты спровоцировали отток TVL примерно на $13 млрд.
Таким образом, изменение пропорций произошло не из-за роста заимствований, а из-за падения объёма залоговой массы. Трейдеры не стали брать больше кредитов, но общая база активов существенно сократилась.
Сейчас ситуация выглядит крайне нестабильной. Даже после локальной стабилизации рынка объёмы маржинальных позиций не снизились. Это означает, что экосистема сохраняет повышенную чувствительность к потенциальным ликвидациям. Любое дальнейшее падение котировок криптовалют может запустить цепную реакцию принудительного закрытия позиций.
Моя экспертная оценка: Рынок оказался в ловушке — плечо выросло не от «жирных» бычьих настроений, а из-за кризиса доверия. Пока сектор не восстановится после весенних атак безопасности, мы будем наблюдать повышенную волатильность и риск каскадных ликвидаций. Инвесторам стоит пересмотреть свои стратегии управления рисками, особенно в условиях низкой ликвидности.