Коэффициент кредитного плеча в DeFi взлетел до максимумов 2021 года — в чём причина?
Сектор децентрализованных финансов (DeFi) демонстрирует тревожную динамику: on-chain коэффициент кредитного плеча вернулся к уровням, которые в последний раз наблюдались в 2021 году. Этот показатель, отражающий соотношение заёмного капитала и маржинальных позиций к общей стоимости заблокированных активов (TVL), подскочил до 38%.
На первый взгляд, рост кредитного плеча может сигнализировать о повышении аппетита к риску и активизации спекулянтов. Однако глубинный анализ показывает иную картину: драйвером этого движения стало не увеличение объёмов заимствований, а резкое сокращение самой базы обеспечения.
Взломы спровоцировали отток капитала
Ключевым катализатором послужила волна масштабных хакерских атак, обрушившаяся на DeFi-протоколы весной. Наиболее громкие инциденты затронули протокол Kelp DAO, потерявший около $292 млн из-за уязвимости, а также платформу Drift Protocol, подвергшуюся серьёзной эксплуатации.
Эти события спровоцировали панику среди пользователей. Инвесторы начали массово выводить средства, опасаясь за сохранность своих активов. Совокупный объём TVL сократился примерно на $13 млрд. При этом трейдеры не стали брать больше кредитов — напротив, общая залоговая масса значительно уменьшилась.
В результате пропорция изменилась не из-за роста числителя (заёмных средств), а из-за резкого сокращения знаменателя (TVL). Это классический пример того, как шок предложения искажает стандартные метрики риска.
Хрупкое равновесие
Аналитики подчёркивают, что даже после некоторой стабилизации рынка объёмы маржинальных позиций не снизились. Это означает, что экосистема сохраняет повышенную чувствительность к потенциальным ликвидациям. Любое дальнейшее падение котировок криптовалют может запустить цепную реакцию принудительного закрытия позиций.
Сейчас ситуация выглядит крайне нестабильной. Сектор до сих пор полностью не восстановился после весеннего кризиса безопасности, а возросшее кредитное плечо на фоне сжавшейся базы активов — это гремучая смесь. Рынок балансирует на лезвии ножа, и даже небольшое движение цены способно спровоцировать каскадную ликвидацию, подобную той, что мы видели в 2021 году.
Мнение эксперта: Рост коэффициента кредитного плеча до исторических максимумов — это не бычий сигнал, а красный флаг для всего DeFi. Мы наблюдаем не увеличение рычага за счёт новых займов, а сжатие базового обеспечения из-за потери доверия. Пока безопасность протоколов не будет кардинально улучшена, любой позитивный ценовой импульс будет оставаться крайне уязвимым.