Анализ Wintermute: Биткоин рискует протестировать зону $50 000, несмотря на отскок
Вопреки оптимизму, вызванному недавним отскоком от уровня $60 000, ведущий маркетмейкер Wintermute предупреждает: дно для биткоина (BTC) еще не достигнуто. Аналитики компании допускают повторное тестирование отметок вблизи $50 000, и для этого есть весомые макроэкономические и структурные причины.
На прошлой неделе первая криптовалюта прервала затяжную четырехнедельную серию снижения, отскочив от зоны $60 000 обратно выше отметки $65 000. Этот импульс, однако, не является сигналом к развороту тренда. Два ключевых фактора, синхронно сработавших в пользу покупателей, носят, скорее, характер временной передышки, а не фундаментального изменения конъюнктуры.
Макроэкономический фон: инфляция и геополитика сыграли на руку
Первый катализатор — майские данные по инфляции в США. Годовой индекс потребительских цен (CPI) составил 4,2%, что стало максимальным значением с апреля 2023 года и третьим ускорением подряд. Однако ключевым моментом стало то, что показатель совпал с ожиданиями рынка. Участники долгового рынка, опасавшиеся более высокого значения, получили облегчение. Кроме того, базовая инфляция замедлилась до 2,9%, что указывает на прохождение пика энергетического импульса, а не на его дальнейшее ускорение.
Второй и, пожалуй, более значимый фактор — деэскалация конфликта между США и Ираном. Стороны объявили о предварительной сделке, предусматривающей открытие Ормузского пролива и снятие морской блокады. На этом фоне нефть Brent обвалилась с уровня выше $110 до отметок выше $80 за последний месяц, потеряв 6,6% только за прошедшую неделю. Снижение геополитической премии за риск потянуло вниз доллар и доходности гособлигаций. Более дешевая нефть напрямую улучшает инфляционные прогнозы, усилив эффект от данных по CPI. Ближайшим катализатором, за которым стоит следить, я называю первое заседание ФРС под руководством Кевина Уорша, запланированное на 17 июня.
Почему дно еще не пройдено: ликвидность не разворачивается
Главный вопрос, по мнению аналитиков, заключается не в том, упадет ли биткоин дальше, а в том, когда развернутся потоки капитала. BTC остается макроактивом, который растет на избыточной ликвидности, поступающей по трем каналам: стейблкоины, биржевые фонды (ETF) и публичные компании-держатели криптовалют (DAT). Пока ни один из них не демонстрирует разворота.
Активы под управлением DAT-компаний сократились примерно с $220 млрд до $140 млрд, а привлечение нового капитала за рамками Strategy, Bitmine и Strive практически прекратилось. Биткоин-ETF переживают самую продолжительную серию оттоков с момента запуска. Приток средств в стейблкоины также движется по нисходящей траектории.
Напоминаю, как начинался прошлый цикл: реальный рост стартовал с одобрения ETF в начале 2024 года и последовавшего за этим притока капитала. Сейчас же институциональные участники остаются в стороне, а розничные инвесторы переключились на торговлю акциями и фондами с кредитным плечом. Пока не произойдет разворота в этих потоках, объявлять о достижении дна преждевременно.
Мой вывод: Соотношение риска и доходности в районе низких $60 000 выглядит привлекательно в долгосрочной перспективе. Каждая распродажа оставляет после себя более устойчивую базу держателей. Тем не менее, я не исключаю, что биткоин может уйти в зону $50 000, прежде чем ситуация начнет улучшаться. Главный совет — следить за потоками капитала, а не за ценой или заголовками новостей.