Кредитное плечо в DeFi взлетело до максимумов 2021 года: в чём причина?
Сектор децентрализованных финансов (DeFi) демонстрирует тревожный сигнал: коэффициент кредитного плеча вернулся к уровням, которые в последний раз наблюдались в 2021 году. Этот показатель, отражающий соотношение заёмного капитала и маржинальных позиций к общей стоимости заблокированных активов (TVL), резко вырос до 38%. Однако за этим ростом стоит не увеличение спроса на займы, а стремительное сокращение самой базы обеспечения.
Взломы спровоцировали отток капитала
Ключевой катализатор — волна масштабных хакерских атак, обрушившаяся на DeFi-проекты весной. Злоумышленники вывели колоссальные суммы из нескольких протоколов. Наиболее серьёзный удар пришёлся по Kelp DAO, потерявшему около $292 млн из-за уязвимости, и Drift Protocol, который также подвергся масштабной эксплуатации.
Эти инциденты спровоцировали панику среди пользователей. Опасаясь за сохранность средств, инвесторы начали массово выводить капитал. В результате совокупная стоимость заблокированного обеспечения (TVL) резко упала. По оценкам, только в апреле отток TVL составил порядка $13 млрд.
Иллюзия высокого плеча
Таким образом, рост коэффициента кредитного плеча — это не признак бычьего настроя и готовности трейдеров брать больше займов, а прямое следствие сокращения знаменателя в уравнении. Общая база активов существенно уменьшилась, в то время как объём маржинальных позиций остался практически неизменным. Это создаёт опасную диспропорцию.
Текущая ситуация крайне нестабильна. Даже после локальной стабилизации рынка объёмы заёмных средств не снизились, что делает экосистему чрезвычайно чувствительной к любым ценовым движениям. Любое дальнейшее падение котировок криптовалют может запустить цепную реакцию принудительных ликвидаций, что усугубит и без того хрупкое состояние сектора.
Мнение аналитика: Мы наблюдаем классический сценарий, когда внешний шок (взломы) искажает фундаментальные метрики. Рост плеча сейчас — это не про аппетит к риску, а про "сжатие" базы. Рынок находится в подвешенном состоянии: восстановление доверия и приток нового обеспечения — единственный способ нормализовать ситуацию, но пока предпосылок для этого нет.