Коэффициент кредитного плеча в DeFi взлетел до максимумов 2021 года: виноваты хакеры
Сектор децентрализованных финансов (DeFi) переживает парадоксальную ситуацию: коэффициент кредитного плеча (on-chain leverage ratio) резко вырос, вернувшись к показателям пятилетней давности. Однако этот рост, который обычно сигнализирует о повышении аппетита к риску, в данном случае вызван не увеличением спроса на заемные средства, а драматическим сокращением общей базы заблокированных активов.
Мой анализ текущих данных показывает, что ключевой индикатор — соотношение заемного капитала и маржинальных позиций к общей стоимости заблокированных активов (TVL) — подскочил до 38%. Это уровень, который мы в последний раз видели на пике бычьего рынка 2021 года. Но не стоит обольщаться: это не признак здорового рынка, а тревожный симптом.
Почему плечо в DeFi вернулось к уровням 2021 года
Причина этого явления — череда разрушительных хакерских атак, обрушившихся на экосистему весной. Злоумышленники нанесли колоссальный ущерб, выведя из различных протоколов сотни миллионов долларов. Наиболее серьезные потери понесли две крупные платформы:
- Kelp DAO — потери составили около $292 млн из-за эксплуатации уязвимости.
- Drift Protocol — также подвергся серьезной атаке, что привело к масштабному оттоку средств.
Вслед за этими инцидентами началась паника. Инвесторы, опасаясь за сохранность своих средств, в массовом порядке выводили капитал. В результате совокупная стоимость обеспечения (TVL) резко упала во многих блокчейн-сетях. По оценкам, только в апреле отток TVL составил около $13 млрд.
Ключевой момент, который я хочу подчеркнуть: трейдеры не стали брать больше кредитов. Они не увеличивали свои позиции. Просто объем залоговой массы (collateral) сократился настолько, что при сохранении прежнего объема маржинальных позиций коэффициент автоматически вырос. Это математика, а не рыночный оптимизм.
Специалисты подчеркивают, что даже после локальной стабилизации рынка объемы маржинальных позиций не снизились. Таким образом, экосистема сохраняет повышенную чувствительность к любым дальнейшим ценовым движениям. Ситуация остается крайне нестабильной, так как сектор до сих пор полностью не восстановился после весеннего кризиса безопасности.
Мое экспертное заключение: Текущий высокий уровень кредитного плеча — это «бомба замедленного действия». Любое существенное падение котировок криптовалют может спровоцировать каскад принудительных ликвидаций, что приведет к еще более глубокой просадке рынка. Рынок находится в хрупком равновесии, и инвесторам стоит проявлять максимальную осторожность, особенно при использовании заемных средств в DeFi-протоколах.