Взломы DeFi спровоцировали возврат кредитного плеча к уровням 2021 года: скрытая угроза для рынка
Сектор децентрализованных финансов (DeFi) переживает тревожную трансформацию. Коэффициент кредитного плеча — показатель, отражающий соотношение заемного капитала и маржинальных позиций к общей стоимости заблокированных активов (TVL), — резко взлетел, достигнув отметки в 38%. Это возвращает нас к уровням, которые в последний раз наблюдались в 2021 году. Однако, в отличие от прошлых циклов, нынешний рост — это не признак здорового расширения рынка, а симптом глубокого системного стресса.
Ключевой катализатор этого движения — не увеличение спроса на заемные средства, а стремительное сокращение общей базы заблокированных активов. Весной 2025 года сектор столкнулся с серией разрушительных хакерских атак, которые привели к массовому оттоку капитала. Инвесторы, опасаясь за сохранность своих средств, начали выводить активы, что спровоцировало резкое падение TVL во многих блокчейн-сетях.
Наиболее громкие инциденты произошли с протоколом Kelp DAO, потерявшим около $292 млн из-за критической уязвимости, и проектом Drift Protocol, который также подвергся серьезной эксплуатации. Эти взломы стали спусковым крючком для панического вывода средств.
Согласно моему анализу, ситуация усугубляется тем, что объемы маржинальных позиций остались на прежнем уровне, несмотря на обвал TVL. Это означает, что трейдеры не стали брать больше кредитов, но общая «подушка безопасности» в виде залоговой массы существенно уменьшилась. В результате экосистема стала чрезвычайно чувствительной к любым ценовым колебаниям. Даже умеренное падение котировок криптовалют может спровоцировать цепную реакцию принудительных ликвидаций, что приведет к дальнейшей эскалации кризиса.
Рынок все еще не оправился от весеннего кризиса безопасности, и текущая динамика кредитного плеча — это четкий сигнал о сохраняющейся уязвимости. Мы наблюдаем не возврат к бычьему рынку, а опасную концентрацию риска на фоне сократившейся ликвидности.
Мое мнение: Текущая ситуация — это классический пример «ловушки ликвидности» в DeFi. Рост плеча на фоне падения TVL не предвещает роста, а, напротив, создает идеальные условия для каскадных ликвидаций. Участникам рынка стоит проявить максимальную осторожность и пересмотреть свои стратегии управления рисками, особенно в условиях высокой волатильности.