Кредитное плечо в DeFi взлетело до максимумов 2021 года: в чём истинная причина?
Сектор децентрализованных финансов (DeFi) переживает парадоксальный момент. Коэффициент кредитного плеча — соотношение заёмного капитала и маржинальных позиций к общей стоимости заблокированных активов (TVL) — резко вырос и достиг уровней, которые в последний раз наблюдались в 2021 году. На первый взгляд, это может показаться признаком бычьей активности, но реальность куда тревожнее.
Мой анализ показывает, что текущий скачок — это не результат агрессивного наращивания долговой нагрузки трейдерами. Напротив, движущей силой стало стремительное сокращение самой базы обеспечения. С начала весны 2025 года индустрия столкнулась с волной разрушительных взломов, которые вынудили инвесторов в панике выводить средства.
Взломы как катализатор сжатия
Весенняя серия атак нанесла сокрушительный удар по доверию. Наиболее болезненные потери понесли два крупных протокола:
- Kelp DAO — уязвимость привела к потере около $292 млн.
- Drift Protocol — также подвергся серьёзной эксплуатации со стороны злоумышленников.
Эти инциденты спровоцировали массовый отток капитала. По моим оценкам, совокупный TVL в сети сократился примерно на $13 млрд. Однако объём открытых маржинальных позиций остался практически неизменным.
Именно это и создало эффект «сжатой пружины»: знаменатель дроби (общая стоимость залогов) резко уменьшился, в то время как числитель (заёмные средства) остался на месте. В результате коэффициент подскочил до 38%.
Хрупкое равновесие
Специалисты Binance Research справедливо отмечают, что даже после некоторой стабилизации рынка объёмы маржинальных позиций не снизились. Это означает, что экосистема сохраняет повышенную чувствительность к потенциальным ликвидациям.
Ситуация остаётся крайне нестабильной. Сектор до сих пор полностью не оправился от весеннего кризиса безопасности. Любое дальнейшее падение котировок криптовалют может запустить цепную реакцию принудительного закрытия позиций, что способно спровоцировать новую волну распродаж.
Экспертное мнение Cryptalist: Рост кредитного плеча на фоне падающего TVL — это классический «медвежий» сигнал, а не признак здоровья рынка. Инвесторам следует проявлять максимальную осторожность: текущая конфигурация рынка напоминает перегретый паровой котёл, где малейшее движение цены может привести к резкому сбросу давления.