Кредитное плечо в DeFi взлетело до максимумов 2021 года на фоне кризиса безопасности
Сектор децентрализованных финансов (DeFi) переживает парадоксальный момент. Ончейн-коэффициент кредитного плеча, который отражает соотношение заемного капитала к общей стоимости заблокированных активов (TVL), резко вырос, достигнув отметки в 38%. Это возвращает нас к показателям, которые в последний раз наблюдались в 2021 году. Однако за этим ростом стоит не увеличение спроса на займы, а тревожный фактор — стремительное сокращение самой базы заблокированных активов.
Причина такого дисбаланса — волна масштабных хакерских атак, прокатившаяся по индустрии этой весной. Злоумышленники нанесли сокрушительные удары по ключевым протоколам, что спровоцировало массовый отток капитала со стороны напуганных инвесторов.
Эпицентр кризиса: миллиардные потери
Наиболее серьезные последствия зафиксированы на двух платформах. Протокол рестейкинга Kelp DAO потерял около $292 млн из-за критической уязвимости. Проект Drift Protocol также подвергся масштабной эксплуатации. Эти инциденты стали триггером для паники: пользователи бросились выводить средства, опасаясь за сохранность своих сбережений.
По моим оценкам, совокупный TVL в сети Ethereum и ряде других блокчейнов сократился примерно на $13 млрд. В результате знаменатель дроби (общая стоимость залогов) резко уменьшился, в то время как числитель (объем маржинальных позиций) остался практически неизменным. Трейдеры не стали брать больше кредитов — просто база активов, под которые эти кредиты выданы, «усохла».
Хрупкое равновесие
Сейчас рынок находится в крайне уязвимом положении. Даже после локальной стабилизации, объемы маржинальных позиций не снизились. Это означает, что система сохраняет повышенную чувствительность к дальнейшим движениям цены. Любое новое падение котировок криптовалют может спровоцировать каскад принудительных ликвидаций.
Аналитический вывод: Текущая ситуация — классический пример «ложного сигнала». Рост кредитного плеча не говорит о бычьем настрое рынка, а является следствием кризиса доверия и сокращения ликвидности. Пока сектор не восстановится после весенних атак безопасности, этот повышенный уровень риска будет висеть дамокловым мечом над всей экосистемой DeFi. Инвесторам стоит быть предельно осторожными.