Анализ Wintermute: Биткоин рискует протестировать зону $50 000 до разворота тренда
Несмотря на то, что на прошлой неделе биткоин (BTC) прервал затяжную серию падений, отскочив от отметки $60 000 обратно выше $65 000, я не спешу ставить на этом точку в медвежьем сценарии. Анализ потоков капитала и макроэкономического фона указывает на то, что текущий отскок может оказаться лишь временной передышкой перед более глубоким снижением.
Два катализатора отскока: макроэкономика и геополитика
Рынок получил поддержку сразу от двух факторов, которые редко срабатывают в унисон. Во-первых, майские данные по индексу потребительских цен (CPI) в США показали годовую инфляцию на уровне 4,2% — максимум с апреля 2023 года. Однако ключевым моментом стало то, что показатель совпал с ожиданиями. Участники долгового рынка закладывали более высокие цифры, и совпадение с прогнозом сняло часть напряжения. Базовый CPI при этом замедлился до 2,9%, что, на мой взгляд, указывает на прохождение пика энергетического импульса, а не на его дальнейшее ускорение.
Во-вторых, и это, пожалуй, более весомый фактор — деэскалация конфликта между США и Ираном. После более чем 100 дней противостояния стороны пришли к соглашению об открытии Ормузского пролива и снятии морской блокады. Формальное подписание намечено на 19 июня в Швейцарии. Реакция рынка была незамедлительной: нефть Brent обрушилась с $110 до уровней выше $80 за последний месяц, потеряв 6,6% только за минувшую неделю.
Снижение геополитической премии потянуло за собой доходности гособлигаций и доллар США. Более дешевая нефть улучшает инфляционные прогнозы, поэтому данные по CPI и прекращение конфликта не погасили, а усилили друг друга. Ближайшим катализатором для рынка станет первое заседание ФРС под руководством Кевина Уорша 17 июня.
Почему дно еще не достигнуто
Главный вопрос сейчас — не куда пойдет цена, а когда развернутся потоки капитала. Биткоин остается макроактивом, который растет исключительно на избыточной ликвидности, поступающей через три канала: стейблкоины, биржевые фонды (ETF) и публичные компании-держатели криптовалют (DAT). И ни один из них пока не показывает признаков разворота.
Активы под управлением DAT-компаний сократились с примерно $220 млрд до $140 млрд. За рамками Strategy, Bitmine и Strive привлечение нового капитала практически прекратилось. Биржевые фонды переживают самую затяжную серию оттоков с момента запуска, а приток средств в стейблкоины движется по той же нисходящей траектории.
История повторяется: прошлый цикл начался с одобрения ETF в начале 2024 года и последовавшего притока капитала. Сейчас же институционалы остаются в стороне, а розничные инвесторы сосредоточены на торговле акциями и фондами с кредитным плечом. Пока этот тренд не изменится, объявлять о достижении дна, на мой взгляд, преждевременно.
Мой вывод: Соотношение риска и доходности в районе низких $60 000 выглядит привлекательно в долгосрочной перспективе, и каждая распродажа оставляет более устойчивую базу держателей. Однако я не исключаю, что биткоин может уйти в зону $50 000, прежде чем ситуация улучшится. Инвесторам стоит следить за потоками капитала, а не за ценой или заголовками новостей.